作為專業的投資者，入行至今，筆者經歷了多輪牛熊轉換，見證了部分優秀的成長股在業績的支撐下快速從十幾億的市值成長到了幾百億的市值，也目睹了一些牛市時“講故事”從幾百億市值跌回到幾十億市值的“偽成長股”。

　　筆者認為，投資本質上是價值判斷，即以動態的眼光去看待變化的事物，最優的結果是持續能夠挑選出最符合大眾審美的標的。在我的邏輯框架中，投資可簡單概括為：選擇“時間的朋友”，且順勢而為。

　　所謂“時間的朋友”，簡單理解就是價值會隨著時間的流逝而得到證明。發現這類型的企業，需要扎實的基本面研究，對行業、上下游、競爭對手、標的都要有充分的研究，而且要選擇合適的買點。因為中國經濟過去一直在較高速地成長，主體投資者是較為“狂熱”的成長股投資群體；市場供給有限，同時缺失做空機制，使得做多思維沒有得到懲罰，優秀的公司往往伴隨著的是較高的估值，它們很多時候會使得投資者陷入“成長股的陷阱”。

　　筆者認為，選擇“時間的朋友”就是價值投資。此時的價值隱含著以下一些信息：價值并不意味著不成長，也并不意味著低估值。所謂“價值”就是指企業在自身所處的行業中已經占據了一定的優勢地位或者即將占有(依靠某種技術或者某項可持續的政策等)，且在可預計的時間區間內，能保持并且延續這種優勢。下一步，決定是否買入，則要綜合分析市場環境以及考察公司的真實估值。決定市場環境的因素有很多，宏觀經濟形勢、監管政策、投資者的參與主體等都會影響到市場的整體估值水平。在這一階段，更重要的是跨行業間的相互比較和判斷，因為只有將歸屬于不同行業的標的之間的具有可比性的共性剝離出來做一比較，才能發現優劣。另外，客觀判斷公司真實的業績與市場一致預測的差異，從而確定公司真實的估值水平。

　　A股最大的魅力就在于“唯一的確定就是不確定性”，這句看似很拗口的表述可謂一針見血，從大的角度來講，我們的市場還不成熟，各種監管政策在變；從小的角度來講，企業在追逐產業風口，主營業務更換幾次甚至“多輪驅動”的案例數不勝數，因此能夠避開這些擾動，看清產業發展的趨勢，尋找出踏踏實實做事，經營規模和業績逐年提升的企業非常重要。

　　所謂“順勢而為”并不是簡單的趨勢投資，更多的是尊重市場、敬畏市場，而不是僅僅從投資者已掌握的信息角度出發。雖然不否認有時候市場會出現錯誤定價，逆向思維可能更有效，但是在筆者的觀察中，大部分階段里市場是非常有效的。這項工作簡單來說就是“驗證”。第一個驗證是看能否得到其他投資者的認同；第二個驗證則是財報季或者相應的高、低頻數據能否印證。

　　“順勢而為”的另外一層意思就是要改變傳統思維定勢。舉例而言，歷史上，總會有部分投資者提倡“小而美”，并且用excel列出歷史階段漲幅，從而佐證自己的觀點，并且告訴普通投資者，基本面研究沒有必要。但是2016年以來，這一點發生了根本性的變化，股價表現優秀的公司基本上都是有一定的行業地位、護城河較深、經營發展趨勢較好的龍頭企業，資本市場更多的是在演繹“強者恒強”，而那些依靠資本運作與講故事為主的企業則在再融資監管加強以及放開IPO的前提下逐漸被市場證偽，成為了“時間的敵人”。

　　歷史上并購標的無法完成業績承諾帶來了巨量的商譽減值，低基數效應可能帶來的業績高彈性則變成了市場份額的丟失，使得公司面臨“戴維斯雙殺”，市值損失巨大。凡此種種完全顛覆了以往部分投資者的認知。在我看來，此時的順勢而為不單單是風格的切換，更多的是企業之間真實的盈利差異而導致的資本市場上估值體系的不同。

　　通常而言，海外資本市場對于龍頭企業的估值是有溢價的，這不僅僅是從研究工作自身的便利角度出發，更多的是反映出企業之間競爭優劣的結果。A股這一趨勢的形成，催化劑在于近幾年來我們逐漸加強監管并且打開大門增加與海外市場溝通的渠道，比如滬港通、深港通以及近期剛被納入“MSCI”指數等，都反映出A股已不再是“封閉市場”，開始逐步與國際市場接軌，海外成熟的投資理念開始逐漸滲透。

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