興業證券王德倫：

　　成長分化白馬金融價值仍存

　　IPO節奏放緩及減持新規短期內將緩解市場資金壓力，有利風險偏好回暖，尤其是對此前受影響較大的中小創板塊。此外，投資者此前對6月市場的悲觀預期落地后或迎情緒修復。一方面，由于跨季、MPA考核、大量MLF到期以及聯儲加息等因素，此前市場對6月流動性已十分擔憂；另一方面，6月事件性因素集中，6月12日銀行自查上報、6月15日加息決議、6月21日MSCI公布納入結果、6月底MPA考核節點，一系列事件結果未定，仍可能影響風險偏好；當靴子逐步落地、預期到達低點后市場或迎來情緒修復。

　　中長期看，金融監管影響仍未消除，將導致銀行、保險這些絕對收益機構對股市配置力量減弱，負債端驅動資產端的配置模式終結，“資產荒”謝幕。未來一段時間仍是金融監管密集期，對股市將有持續調整的壓力。同時，經濟增長和流動性兩面承壓。考慮到經濟“前高后低”的節奏將被逐步確認，金融監管仍在半途，將繼續制約流動性甚至影響實體，經濟和流動性的雙重壓力下，中期市場調整仍將延續。

　　配置上，成長股進入“大分化”時代，重點關注其中具備穩定內生增長、估值已調整至合理區間的“真成長”。金融及白馬相對價值仍存。其中，大金融板塊中首推券商板塊，估值優勢疊加監管收緊至相對極限，大銀行(五大行)和保險(四大保險)也繼續受益于金融業“供給側改革”。此外，繼續看好消費白馬(醫藥消費、品牌家電及家居、品牌白酒)，技術白馬(消費電子)，黑馬反轉、供需改善的螺紋鋼、航空和機場、電解鋁和氫氧化鋰、耐材等。主題投資關注油氣改革、粵港澳大灣區、混改、地方國改以及京津冀3.0.

　　國泰君安李少君：

　　積極布局龍馬擴散與切換

　　龍頭白馬存在著“五重溢價”基礎。第一，集中度提升，龍頭白馬企業具有稀缺性，業績更具確定性；第二，龍頭白馬企業更具知名度，更容易獲得具有價值投資意愿資金的青睞；第三，龍頭白馬體量較大、交易量大、流動性好，在應對不確定中具有優勢；第四，龍頭白馬在政策干預情形下，更容易獲得保護；第五，對于經濟與政策可能的邊際變化，龍頭白馬更容易成為受益主體。而一線藍籌預期集中推動上行，風險收益比下行，龍馬行情推動風險偏好上行的過程，也是市場對于不完美容忍度逐漸提升的過程。市場風險偏好顯著上行，這一過程也是市場對于不完美容忍度逐漸提升的過程，這就意味著龍頭白馬標的“五重溢價”標準將會逐級松動，進而出現龍馬行情的擴散與切換。

　　市場格局非牛非熊，市場主線非新非舊，高增長盈利故事推升估值邏輯將難以奏效，投資思維從PE到EPS，更加關注業績支撐，而扎堆抱團則容易形成一致預期，須警惕預期擁擠風險。接近年中，美聯儲加息、中報季來臨、年中流動性緊張預期、貨幣市場利率重新均衡等因素都將對市場形成擾動，市場反彈當難以出現中樞性抬升大機會。市場目前已處于底部區間，隨著相關風險因素的落地，8月初前后市場有望正式展開行情，當前布局正當時。

　　把握龍馬擴散切換，重點看好具有細分領域競爭優勢邊際改善可能的二線藍籌、具有估值優勢的中盤藍籌、業績估值匹配度良好的創藍籌，中報季有望成為重要催化劑。行業配置看好具有低估值、高分紅、受益于利率傳導時滯的金融板塊，業績增長穩定類的電力、建筑，消費板塊要更加深入挖掘細分領域龍頭，重點在食品飲料、汽車、醫藥、旅游，行業改善板塊，看好航空、園林板塊，創業板中仍以精選個股為主。主題領域看好國企改革、車聯網、5G、環保等。

　　廣發證券陳杰：

　　風格轉換仍需長期等待

　　目前創業板相對主板的相對PE為3.0，已經接近歷史最底部，但目前創業板相對主板的相對PB為2.6，其實還在歷史均值附近，距離底部還有很大的空間。創業板相對主板的相對PE下行較快的原因，除了創業板股價跌幅更大以外，還在于過去兩年創業板的業績增速大幅超越主板。在股價不變的情況下，盈利增速提升會帶來PE的向下回落。而去年以來創業板一方面股價表現不如主板，另一方面盈利增速又大幅超越主板，這就會加速創業板相對主板的相對PE回落。

　　但今年主板業績增速大概率會反超創業板，這意味著即使創業板相對主板的相對PE見底回升，創業板股價表現也不一定會超越主板。PB所反映的估值內涵則是對股票ROE的預期，但創業板ROE已被主板反超，再加上外延收購的減速，這可能會導致創業板的PB中樞進一步下降。一般來說，ROE越高的股票，其PB水平也應該更高。在過去兩年，創業板的ROE水平和主板差不多(2015年-2016年，創業板ROE只比主板高不到0.5個百分點)，但PB水平卻是主板的三倍左右。如此高的PB溢價，主要反映投資者對創業板未來ROE大幅超越主板的美好預期。但今年一季報創業板的ROE水平反而被主板超越，再加上未來創業板外延收購減速會進一步降低其ROE上行的預期，因此預計未來創業板的PB中樞還會進一步下降，進而導致創業板相對主板的相對PB進一步下行。

　　從過去歷史經驗來看，市場中長期風格轉向小盤股的契機并不在于相對估值的見底，而是需要誕生大故事、大邏輯來支撐小盤股“看長做短”，而今年小盤股通過外延收購實現高增長的大邏輯已經明顯減弱，新的“大故事”又還講不出來，因此即使有風格轉換也是極短期的現象，操作難度極大，真正值得參與的風格轉換還需要更長期的等待。

　　國金證券李立峰：

　　從“漂亮50”至“漂亮150”

　　本輪市場的反彈更多的基礎在于預期差的博弈，市場反轉的基礎目前來看并不存在，仍受制于估值與盈利的雙重約束。一方面，經濟增長小幅回落帶動盈利預期的下滑；另一方面，制約債券市場的流動性同樣制約著權益類市場。而且目前業績確定性的估值溢價的風格仍將延續。2013年至2015年，市場給予了業績高成長性估值的大幅溢價，而在2016年至今，市場給予了業績確定性的估值溢價。估值在30倍以內，高ROE、高分紅的行業仍成配置的主流。由于前期機構投資者“抱團取暖”過于集中，使得機構投資者開始守“舊”掘“新”，試圖通過尋找中報業績的確定性，進一步去挖掘細分板塊的龍頭公司成為當前的主流策略，行情的演繹有望由“漂亮50”擴散至“漂亮150”，與此同時，這也意味著“其他剩余的3000余只股票價格還是有繼續下挫的風險”。

　　具體行業配置上，推薦大金融(MSCI有望成為催化劑)、航空(受益于原油下跌+人民幣升值)、電子、機場、鐵路運輸、家電、食品飲料、電力等。主題方面，建議重點關注粵港澳新區、tesla產業鏈、特色小鎮、汽車自主品牌占比提升、蘋果產業鏈等。

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