原文標(biāo)題：通裕重工兩次發(fā)債遇冷今又發(fā)5億 現(xiàn)金流問題一觸即發(fā)

       新浪財(cái)經(jīng)訊 12月4日通裕重工(1.670, -0.02, -1.18%)發(fā)布公告擬發(fā)行公司債券，這是公司本年內(nèi)第三次發(fā)行公司債券。2018年公司已獲批發(fā)行面值總額不超過10億元公司債，采用分期發(fā)行方式，首期發(fā)行1億元，第二期發(fā)行0.87億元，均已發(fā)行完畢，本期債券為第三期發(fā)行，發(fā)行規(guī)模不超過5億元。新浪財(cái)經(jīng)注意到，前兩次發(fā)行債券均遭遇冷場。第一期擬發(fā)行規(guī)模不超過2億元，最終募集資金為1億元，僅為發(fā)行規(guī)模上限的一半。第二期公司擬發(fā)行5億元債券更是不達(dá)預(yù)期，最終僅募集資金8700萬元，不足發(fā)行規(guī)模上限的兩成。而本次為第三期發(fā)行，擬發(fā)行5億元，最終能籌集資金多寡的結(jié)果尚不得知。但公司目前債務(wù)壓力甚大，融資渠道或受阻，現(xiàn)金流逐漸惡化，多次靠超募資金解燃眉之急。

  連續(xù)兩次發(fā)債遇冷 融資渠道或受阻

  2017年7月，公司獲批發(fā)行面值總額不超過10億元的公司債券，期限為兩年。2018年6月份，公司發(fā)行了第一期債券，首期發(fā)行規(guī)模不超過人民幣2億元，平價(jià)發(fā)行票面金額為100元，期限3年，采用單利按年計(jì)息，無擔(dān)保。債券的詢價(jià)區(qū)間為7.0%-7.5%，最后選定價(jià)格上限7.50 %為票面利率。最終實(shí)際發(fā)行規(guī)模為 1億元，首發(fā)僅籌得預(yù)期發(fā)行規(guī)模的一半資金，而7.5%的利息已然是高息，公司的凈資產(chǎn)收益率僅為3.07%，仍未達(dá)預(yù)期籌資規(guī)模。

  2018年9月公司發(fā)起第二次債券發(fā)行，在第一次債券發(fā)行遇冷后再次加碼，擬發(fā)行規(guī)模變?yōu)?億元，票面利率仍為7.5%，在經(jīng)歷市場劇烈變化，延長簿記建檔時(shí)間后，二期債券發(fā)行仍不理想僅籌得8700萬元，尚不足擬發(fā)行規(guī)模的兩成，甚至不敵首次發(fā)行。本次公司第三期仍擬發(fā)行不超過5億元的債券，能否籌集到預(yù)期資金規(guī)模仍待后續(xù)觀看，但目前離發(fā)行10億元債券資格最后期限不足一年的時(shí)間，2019年7月份發(fā)債資格到期。而三次發(fā)債資金用途均為償還銀行貸款，補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司的債務(wù)壓力不言而喻。

  目前公司資產(chǎn)受限情況嚴(yán)重，可抵押質(zhì)押資產(chǎn)大半已受限，銀行融資渠道難度較大。

  通裕重工從事大型鑄鍛件的研發(fā)、制造及銷售，是典型的重資產(chǎn)企業(yè)，其最終主要的資產(chǎn)為固定資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款、無形資產(chǎn)等，分別占總資產(chǎn)份額的40.77%、19.99%、13.30%、5.04%。截至三季度占比最高的固定資產(chǎn)金額為41億元，但根據(jù)半年報(bào)受限資產(chǎn)明細(xì)，由于銀行貸款及融資租賃，10億元即四分之一的固定資產(chǎn)處于受限狀態(tài)。存貨三季度總額為20億元，其中7588萬元抵押。無形資產(chǎn)總額5億元，其中2.63億元已抵押。應(yīng)收賬款13億元，其中8000萬用于質(zhì)押貸款。

  從可抵扣質(zhì)押的資產(chǎn)來看，目前公司主要可執(zhí)行資產(chǎn)大部分已因銀行貸款質(zhì)押抵押 ，此時(shí)若在向銀行融資借款難度較大，并且截至三季度，通裕重工共獲得了35.30億元的銀行授信，其中剩余的可用額度也只剩下6.58億元。鑒于發(fā)債利率為7.5%的高息，如若通裕重工直接向銀行申請貸款，其融資成本應(yīng)該不會(huì)比7.5%更高，選擇發(fā)債來紓解資金壓力或?yàn)殂y行融資渠道已較難獲得資金援助。

  同時(shí)實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押也處于高位，難解巨額資金缺口。

  公司實(shí)控人司興奎持有公司449，516，250股，占公司總股本的13.76%，其中300，000，000股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持公司股份的66.74%。司興奎的一致行動(dòng)人朱金枝持有公司 204 ，136，875股，占公司總股本的6． 25 %，其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份共計(jì)105，940，000股，占其所持公司份51.90%，質(zhì)押均處于高位。

  資金周轉(zhuǎn)困難：短期債務(wù)壓頂 應(yīng)付采購款、工資大額掛賬

  目前公司巨額債務(wù)壓頂，短期償債壓力巨大。

  數(shù)據(jù)顯示，截至三季度公司賬面貨幣資金金額為8.77億元，而其中一半的資金處于受限狀態(tài)，扣除受限資金可用于償債的貨幣資金金額僅余4.40億元。但公司賬面目前短期借款高達(dá)22億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債4.5億元，合計(jì)一年內(nèi)需要償還的債務(wù)高達(dá)26.5億元，以目前4.4億元的現(xiàn)金實(shí)在難以覆蓋，可見巨額資金需求的急迫性。此次發(fā)債則是公司急需輸血，償還銀行貸款緩解短期債務(wù)的壓力，避免資金鏈斷裂，然而卻連發(fā)兩次都不及預(yù)期，目前募集資金僅為1.87億元，對于公司巨額的短期債務(wù)來說，杯水車薪。發(fā)債不及預(yù)期不僅是投資者因近期債券違約事件頻發(fā)而信心不足，更多的是公司的資金狀況及保障能力令人堪憂。

  數(shù)據(jù)顯示公司已經(jīng)連續(xù)6年自由現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，可自由支配的現(xiàn)金難保障債權(quán)人權(quán)益。所謂自由現(xiàn)金流是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流剔除了資本性支用和股息支出。通俗來講，即企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)賺來的錢中，扣除維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和保持企業(yè)競爭力的必要投入后剩余的錢。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東和債權(quán)人的最大現(xiàn)金額。自13年起至18年3季度，公司自由現(xiàn)金流一直處于負(fù)數(shù)狀態(tài)，18年三季度自由現(xiàn)金流達(dá)-3.34億元，公司現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)不佳，難以有充足的資金保障分配股東及債權(quán)人。