賣空是指股票投資者當(dāng)某種股價看跌時,便從經(jīng)紀(jì)人手中借入該股票拋出,日后該股價果然下落時,再以更低的價格買進(jìn)股票歸還經(jīng)紀(jì)人,從而賺取中間差價。
賣空機制是指投資者如預(yù)期未來某證券價格會下跌,則在手中沒有此證券的情況下,直接進(jìn)行賣出交易,對手方是此證券的做市商,所有賣空者的對手方是唯一的,整個交易過程中只有投資者和做市商兩方參與。該機制的基礎(chǔ)是做市商制度,是一項很重要的制度設(shè)計。
假設(shè)一個投資者想賣空中國聯(lián)通在紐約證券交易所掛牌的1000股股票,經(jīng)紀(jì)人可以安排借入這些股票,并且在紐約證券交易所按當(dāng)時的市場價7美元賣掉。如果事后該股價下跌到5美元,這個投資者可以按此價購入1000股歸還當(dāng)初所借股票,從而取得每股2美元收益。相反,如果股票漲到10美元,投資者每股將會損失3美元。
賣空機制的作用
賣空機制在金融市場有著重要的作用。
1、它將更多的信息融入股價里,從而有助于降低股市的投機性與波動性,這是賣空機制最重要的作用。以長期投資為主的投資者通過購買股票往往較容易把正面消息反映在股價中。然而,要是股價只反映正面消息,不反映負(fù)面消息,那么股價將高于其真實的價值,投資者最終還是會失望。
基于美國證券市場的研究表明,當(dāng)賣空由于股票借貸市場的無效性而受到限制時,股票回報率遠(yuǎn)低于市場的回報率,即當(dāng)賣空受限制時,投資者將為購買股票付出過高的價格。盡管開始時股價過高似乎很好,但當(dāng)股價下跌時,許多投資者最終還是受損,并且對資本市場的運行機制失去信任。他們將不愿意買任何股票,從而增加了所有上市公司的融資成本。
2、賣空機制有助于增加資本市場的流動性,比如有助于做市商做市。
在美國,做市商作為專業(yè)投資者,為市場提供了買賣兩方面的對手方,增加了股市的流動性。然而,當(dāng)客戶買股票時,做市商不一定有貨。如果做市商可做空,那么做市商就可按市價賣給客戶。如果不能做空,股價將會臨時跳到一個過高的水平,使得股市波動性更大。
3、賣空機制有助于證券衍生品的價格充分反映衍生品所代表證券的實際價格。由于存在套利關(guān)系,衍生品的價格是與基礎(chǔ)證券價格相聯(lián)系的。如果衍生品的價格偏離其合理的價格,套利者就會買進(jìn)低估的證券,賣出高估的證券,這有助于把證券價格推至正確的水平。
例如,交易所基金（ETF）,即在交易所交易的一攬子股票,是證券衍生品的一種形式。為了確定ETF的價格是緊密跟蹤指數(shù)價格的,套利者會監(jiān)視ETF的價格和ETF包含的股票的價格。當(dāng)ETF的價格低于它所包含的股票的價格時,套利者會買入ETF,賣空股票；反之亦然。這使得ETF與它所代表的股票組合的價格一致。
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