在公募ETF市場上，“物以稀為貴”的特點使得不同類別的ETF具有很大的對比特征。

  券商中國記者注意到，短短兩年時間，主題明確、競爭產品較少的旅游ETF規模增長達到12倍。同時，新年后，許多公開發行物聯網、軟件服務、互聯網、信息安全、綠色電力、低碳等軌道ETF規模低于合同，其中同一公開發行ETF主題名稱兄弟產品、高內耗導致缺乏差異化，外部公開發行競爭產品蜂窩卡，成為許多細分類別ETF難以擴大的核心因素。

  卡位明確，競爭產品較少，規模飆升12倍

  新年伊始，旅游市場繼續火爆，公募基金僅有的兩只旅游ETF備受資金關注。然而，與市場印象不同的是，兩只旅游ETF的“火爆”實際上已經持續了兩三年。即使兩只旅游ETF自2021年成立以來“分文不賺”，損失也接近30%，但這兩款ETF產品確實成為公募基金的寵兒。

  顯然，與許多流行軌道ETF相比，旅游軌道缺乏偉大的上市公司，但這并不會阻礙旅游ETF的成功。經紀中國記者注意到，雖然基金合同成立以來凈值損失不小，但北京旅游ETF從2021年12月增加到2023年9月底9.7億元，上海旅游ETF從2021年7月增加到2023年9月底37.49億元，成立兩年多，無利可圖，但產品資本規模飆升12倍。

  顯然，隨著上述ETF產品資本規模的不斷飆升，兩種不受歡迎的ETF已成為相關公共基金的兩個“金蛋”，是對比特征的逆向布局，業內人士預計，隨著中國消費市場政策的幫助，國內需求旅游消費市場逐漸恢復和激活，2024年冰雪旅游，兩種旅游ETF未來規模增長可能進一步超出市場預期，盡管可能不反映在基金凈值的增長上。

  ETF主題名左右互動

  新年過后，許多公開發行密集發布了ETF產品連續低于基金合同約定的提示公告。這些規模持續萎縮導致基金公司提示風險的ETF產品大多是流行的新興主題，具有主題名稱相互競爭的特點。

  其中，只有華南地區的一家大型公開發行提示，新年開始后，許多ETF也有類似的情況，涵蓋了物聯網、軟件服務、互聯網、信息安全、綠色電力、低碳等六七條軌道的主題ETF。華南大型公開發行在披露物聯網ETF時表示，截至2024年1月9日，相關基金資產凈值已連續30個工作日低于5000萬元。截至2024年2月6日底，基金資產凈值連續50個工作日低于5000萬元的，觸發基金合同規定的終止，基金合同終止，基金管理人將根據有關法律法規和基金合同進行清算。

  一些市場分析人士認為，相關ETF產品的持續縮水甚至低于基金合同的約定，與ETF產品的命名和投資范圍缺乏差異化甚至內部消費密切相關。

  “物聯網ETF、ETF軟件服務、互聯網ETF、信息安全ETF這四個主題ETF實際上可以被視為同一類型的主題基金，它們之間缺乏足夠的差異化，覆蓋的股票品種也相似。”深圳的一位基金人士認為，公開發行開發的許多細分類別的ETF都存在左右互動的問題，這種左右互動往往可以概括為同一軌道。

  此外，上述公募披露的綠色電力ETF、低碳ETF面臨的規模低于5000萬元，也在相當程度上解釋了同一主題下“綠色電力”和“低碳”ETF的內耗，特別是相關ETF基金重倉股和軌道特征的重疊。

  相關ETF不僅面臨著相似的主題命名和軌道內耗，而且各大公募基金也涌入熱門主題軌道，這也使得很多ETF最終在資金規模上吃不飽。

  以華南某公募旗下的綠色電力ETF為例，不僅要面對公司低碳ETF的競爭，還要面對北京、上海同名的“綠色電力ETF”。

  經紀中國記者注意到，一些公開發行也找到了一種新的方式，通過調整名稱參與同一主題的ETF競爭，如華寶基金的“綠色能源ETF”，其跟蹤指數是綠色能源指數，與綠色電力指數不同，但實際情況沒有太大差異，反映在ETF基金的股票頭寸上，綠色能源ETF的核心重倉股與幾只綠色電力ETF高度相似。

  被動投資優勢強，ETF市場增量空間巨大

  顯然，主題清晰、競爭產品少已成為公開發行軌道ETF成功的關鍵，滿足市場需求的ETF市場規模可能繼續增長。

  目前，基金公司開發的游戲ETF、白酒ETF、傳媒ETF、旅游ETF在資本規模方面取得了巨大的成功，截至去年第三季度末，華夏基金游戲ETF資產規模已超過60億元，投資酒ETF資產規模超過驚人的520億元，鵬華酒ETF資產規模超過134億元，廣發基金媒體ETF超過43億元，國泰基金軍事ETF規模接近100億元。

  平安基金錢靜認為，過去一段時間的市場分化與基本面關系不大，更多的是基金博弈帶來的結構分化。在這樣的市場環境下，主動基金很難創造超額回報。自2022年以來，部分股票混合基金指數連續兩年未能超過滬深300指數，這也是自2022年以來主動基金規模增長下降的原因，但ETF等被動指數基金增長迅速，ETF通過組合策略有可能跨越市場周期，特別是ETF有一套完整的生態系統，包括經紀做市、金融、衍生品、托管、財富管理機構等市場實體，每個參與者在ETF生態系統中發揮重要作用，這是ETF可以繼續擴大的重要原因。他認為，正是由于生態系統的存在，ETF的規模從長遠來看將會越來越大。

  華夏基金徐孟也認為，現在股票投資者開始購買指數產品和ETF，這背后的邏輯是個股和指數的難度增加。在過去的幾年里，他們將股票上漲的數量與整個A股流通股指數進行了比較。從十年的角度來看，只有30%的個股跑贏了市場。徐孟指出，從收益的角度來看，過去半年、過去一年、過去兩年主動基金的超額收益難度較大。相對而言，被動投資者的貝塔收益相對確定。從超額收益的比較來看，過去幾年主動基金的超額收益相對較小，或者說很難跑贏被動指數。例如，從消費主動基金產品的角度來看，整個消費主動基金的平均收益難以戰勝真正的消費指數，這使得越來越多的主動基金持有人轉向投資ETF等指數基金。

  博世基金投資負責人于山輝認為，ETF作為一種高效的投資工具，是該投資組合中一種非常重要的資產。“事實上，所有的資產都是為了分配的。ETF投資組合本身有三個好處：一是指數貝塔收入充足，二是交易效率高，三是流動性相對較好。但也有缺點。在過去的一段時間里，主動股權基金的超額回報較少，但如果主動股權的超額回報增加，ETF的優勢就會減弱，這表明ETF不僅可以滿足現實的現有表現，還需要展望未來，探索專業的價值和價值發現。”更多股票資訊，關注財經365！