股票深度研究，8月30日，雪萊特（002076）發布2018年半年報，上半年實現整體營收3.55億元，較去年同比下降21.46%，歸母凈利潤虧損1619萬元，較去年同比下降208.04%，扣非凈利同比減少450.71%，虧損金額達1970萬元。
然而，2017年雪萊特營收、凈利雙雙增長，營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為10.25億元、4948萬元和 5587萬元，增幅則為26.08%、 61.41%和 37.94%。短短半年時間，雪萊特業績經歷如此變動，引人生疑的背后，實際上暗藏著更大的隱憂......
四處出擊式并購致業績滑坡
對于2018年上半年業績滑坡，雪萊特公司在財報中解釋稱，系金融去杠桿導致融資成本、財務費用大幅增加，營運資金緊張使業務受到影響，致使公司業績大幅下滑。據2018年半年報，公司上半年財務費用為2814萬元，較去年同比增加73.40%，應收賬款6.71億，占比同期營收188.85%，存貨為5.24億元，占比營收147.64%。，這說明，雪萊特公司在經營款項回收上確存在嚴重的問題，存貨管理效率也極為低下。
造成公司資金緊張、業績下滑的關鍵恐怕并非金融去杠桿等外在因素，最重要原因在于，雪萊特公司頻繁“跨界”的資本運作。3年時間11起并購，雪萊特的成長史就是一部典型的并購史。
財聯社翻閱財報發現，雪萊特自2014年便開啟了瘋狂的并購之路，先后以4.95億、0.26億收購富順光電100%股權和益科光電57.42%股權、一呼百應5%股權，之后又相繼控股8家公司，產業觸角延伸至無人機、鋰電池等多個領域。雪萊特的并購追逐熱點，毫無章法，既不能再業務上形成協同效應，也無法互補。
這種并購自然很難為雪萊特帶來新的利潤增長點，2016-2017年間，雪萊特原主營業務相繼虧損1922萬元、1741萬元，主營無人機業務的曼塔智能相繼虧損2640萬、3916萬元。而據雪萊特公司財報，營收依舊來自于原主營業務LED燈和光源產品。
即便如此，雪萊特依舊沒有停下擴張的腳步，在2016年公司營收增長不到2%，凈利潤下滑48.93%的背景下，于2017年完成了一筆高溢價的關聯交易，通過發行股份和現金的方式，以1100%的溢價率花3億重金收購了董事長柴國生侄子的公司-深圳卓譽。然瘋狂并購的弊端開始逐漸凸顯，截至2018年6月末，雪萊特的商譽達4.12億元，短期借款達5.19億元，貨幣資金也由2016年的4.57億減少至1.09億元。
大股東持股高比例質押
2018年8月25日，雪萊特發布公告稱，子公司富順光電的部分資產被扣押，8月29日，深交所下發關注函，要求公司核查富順光電部分資產被法院扣押事項是否影響上市公司持續經營能力等問題。實際上，富順光電確是雪萊特目前重要的盈利來源，富順光電在2017年占比總營收42.79%，凈利潤占比高達260.72%，而富順光電的資產被扣押對陷入業績困境的雪萊特來說，可謂是雪上加霜。
雪萊特公司陷入當前如此困境之時，公司背后的暗潮依舊在涌動。截至2018年8月30日，雪萊特前四大股東股權質押占所持股比例分別為，80.62%、94.58%、49.95%和99.87%，一旦股價持續下跌，導致所質押股被強行平倉，則雪萊特存在控制人變更的風險。
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