財經365（m.zao8j.cn）訊，龍馬環衛作為環衛設備領域唯一一家上市公司，2015年上市，股價最高至62.77元（前復權），至2019年初，股價降至10元左右，伴隨著股價的下跌，市盈率和市凈率也跌至歷史最低區域，那么該股現在是否具有投資價值呢？
觀察龍馬環衛的凈資產收益率，自2010年以后，ROE一致呈下降趨勢，通過閱讀財報可知，其主要原因如下：2015年上市，凈資產規模變大，2017年完成定增，又一次擴大凈資產，因此，可以看到roe的兩次明顯降低。分析roe的構成，發現1.利潤率自2010年12.82%，下降至2017年8.85%；2.資產周轉率自2011年開始下降，從153.61%下降至2017年94.83%；3. 杠桿倍數2014年至最高，然后開始下降。
公司從單一的環衛設備生產銷售服務商，轉變為為環衛設備生產銷售服務商+環衛服務提供商。后者通過投入人員、設備，提供環衛服務的方式獲得收入，包含單純的環衛服務提供和ppp形式。ppp形式，主要是通過和當地政府建立合資公司通過投資、運營等方式，獲得相關收入，投資回收期變長。同時公司需要不斷在當地成立新的公司以提供服務，需要更多的運營資金，并逐漸轉變成為重資產公司，公司總資產從2010年到2017年增加10倍，從2015年到2017年增加2倍，遠遠高于營收增速和收入增速，也反應了環衛服務提供商的角色對公司資產結構帶來重大影響。
隨著環衛服務的社會化趨勢，政府采購設備開始減少，環衛服務公司采購設備開始增多，公司面對該等轉變有點準備不足，需要靠增加銷售費用及降價來獲取訂單，至2018年半年報，毛利率已經從33%左右降至27.21%；同時，環衛服務相對門檻較低，缺少核心競爭力，一般通過招投標方式進行，競爭激烈。毛利率也呈下降趨勢，至2018年半年報，毛利率從33%左右降至19.54%。
公司相對單純的環衛服務公司的優勢在于，具有環衛設備的生產能力，一方面可以綜合考慮環衛服務項目的利潤水平，另一方面如果不能或不愿中標，可以實現設備銷售。但是未來最大的挑戰還是毛利率及凈利率的不斷下降，直至這個生意變得不再具有吸引力。
經營環境變化導致公司主營業務的變化，主營業務變化導致資產規模及結構變化。照此趨勢，公司未來會繼續維持并降低利潤的趨勢；隨著總資產的增加，周轉率會變得更慢；隨著項目的拓展，如果股權融資的不利，會增加杠桿倍數，成為“更低利潤、更低周轉、杠桿趨勢不明”的roe持續下降的公司，從目前而言，缺少投資的吸引力。
從估值角度來看，PE、PB、PS，都處于歷史最低值，位于歷史分位點0.33%。說明股價處于低位，但是是否低估呢？
從財報來看，自2015年至2017年，公司均能完成前年所制定的營業收入和凈利潤目標，2014年為了上市，放寬過賬期，導致2014年現金流凈額大幅降低；2015年為了完成銷售目標，四季度降價明顯，凈利潤僅為6.72%。其余看來，財報提供了充足的信息，整個財報質量也算比較高，看不出有什么大問題。
因城鎮化進程、城鄉一體化等大環境影響，環衛行業正處于快速增長的擴張趨勢，在公司上市之前都處于一個相對良好的環境中，有一定的技術門檻和資質門檻做為護城河。公司上市之后，因為政策環境變化導致的環衛服務社會化傾向，使設備采購成本意識增強、環衛設備銷售及環衛服務的成本在激烈的低層次、低門檻競爭中，經營環境惡化導致公司凈利潤迅速下降，處于均值回歸趨勢之中。
相對于其他公司而言，公司通過上市和定增在行業趨勢變差之前積累了資金，會在未來的競爭中處于有利地位，但是公司的吸引力卻大大降低。
三個指標處于低位，因為公司近上市三年，在次新股的炒作中，逐漸走向價值回歸，股價處于上市以來的低位。從2018年年報來看，凈利潤預估與2017年變化不大，未來利潤增長趨勢堪憂。仔細看來，預估公司2018年凈利潤為2.8億左右，在未來的激烈市場競爭中，若公司能夠維持10%-15%的增長，假設peg=1，則2019年市值28億-42億。考慮行業競爭趨勢，目前股價仍在價值回歸的過程中，不存在股價低估的情形，投資的吸引力也不大。更多股票資訊請關注財經365官網！
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