事件/新聞:順豐控股發布公告,公司擬與UPS各投資500萬美元,合計1000萬美元成立合資企業環球速運控股有限公司,主營國際快運業務。其中順豐擬以現金出資50萬美元認購合資企業發行的股份,持股比例為50%,UPS擬以現金出資50萬美元認購合資企業發行的股份,持股比例為50%,其余部分將由雙方協商一致后進行投入。
跨境電商迅速發展,國際件成快遞必爭之地。海淘催化跨境電商進入快速發展期,近5年跨境電商交易規模復合增幅高達60.53%,2016年交易額達到3055億元,同比增長48.0%,仍維持高增速。跨境電商的發展也帶動了國際快件的增長,2016年國際及港澳臺快遞業務量6.26億件,同比增長44.16%。但目前跨境電商件仍以Fedex、UPS、DHL等國際巨頭為主,本土快遞直發通道仍未打通,國內此塊市場仍處于相對空白狀態。隨著國內快件市場格局的逐步穩定,國際快件市場便成為本土快遞企業的必爭之地。
順豐積極布局全球網絡,國際業務已有一定積累。公司順應跨國快遞發展趨勢,借助自有運營經驗,以直營模式,早已推出國際標快、國際特惠、國際小包、國際重貨、國際電商專遞、海購豐運等不同類型及時效標準的進出口服務,目前業務已覆蓋如美國、歐盟、日本、韓國、東盟、巴西、墨西哥等51個國家,國際小包服務網絡已覆蓋全球200多個國家及地區。隨著公司的成功上市,資金充足,順豐將繼續加大國際業務推廣力度。2016年公司國際業務收入11億元,同比大幅增長309%。
順豐聯手UPS,優勢互補各取所需,有望加速國際化進程。UPS作為全球性國際快件領軍企業,擁有100多年的快遞運輸歷史,直營網絡覆蓋220多個國家及地區,目前每日國際快件量已達270多萬個,跨國快件經驗豐富;順豐快遞以其直營模式及高品質服務口碑在國內穩占商務及中高端快件市場,收入體量獨霸國內市場鰲頭。順豐聯手UPS,一方面有望引入UPS在國際快件方面的運營管理經驗,另一方面有望借助UPS已有國際運輸網絡作為海外對接端發展自有國際業務。另外,此前圓通收購先達國際物流,本土快遞的國際件市場之爭逐步加劇,此次順豐聯手UPS有望加速順豐快遞的國際化進程,并在國際快遞中率先取得一席之地。
維持盈利預測,維持“增持”評級。預計公司17-19年歸母凈利潤分別為38.25億元、47.15億元、58.44億元,對應EPS分別為0.91元、1.13元、1.40元,對應現股價PE分別為62倍、50倍、40倍。維持“增持”評級。
核心假設風險:經濟發展降速,上游需求端發展大幅減緩,行業增速下跌。