要點:
【利益動機】2017年年報披露10大股東出現劉振東身影，持股1.1%。劉振東與從事半導體的的宏芯基金負責人重名，有可能是同一人。劉振東與正大筆投資砷化鎵半導體的三安光電關系密切，一方面可能是看好公司砷化鎵項目，另一方面也可能預示三安光電甚至國家大基金在資本和產業上或有合作。
【運作路徑】公司從事航空維修檢測、航空培訓、航空租賃，相當一部分訂單是來源軍工領域，業績近幾年相對均衡，且實現穩定利潤。但因投入海威華芯半導體研發等費用大增，令2017年扣非凈利潤出現虧損。目前公司主營不太樂觀，2018年開始通過出售金融資產（貴陽銀行），預計一季盈利在3152.24萬~3478.34萬之間，在保持總體盈利同時，回收資金降低財務費用。
【運作路徑】2015年1月，公司以5.55億元增資控股嘉石科技52.91%股份，嘉石科技其后改名為海威華芯，成為控股子公司。海威華芯主要提供6英吋砷化鎵GaAs晶圓代工，擁有完整的技術團隊、先進的GaAs集成電路制造技術和生產設備。"六英吋GaAs集成電路Foundry線"是國家支持的重點產業化項目。2018年4月20日，媒體披露了以工信部原副部長劉利華等人組成的調研組蒞臨海威華芯調研，······
【運作路徑】我國研發砷化鎵多年，砷化鎵晶片代工的門檻十分高，目前只有海威華芯和三安光電有技術進行生產。海威華芯早期研發基礎技術來源于向軍方提供雷達、通信技術的中電科二十九所，但砷化鎵技術未能突破，其后獲得核心技術。2016年4月，海威華芯宣布6寸砷化鎵芯片生產線已經打通，成為國內首條砷化鎵晶圓代工生產線。這標志著公司具備了大規模商用砷化鎵芯片的生產能力，也具備了為新一代移動通訊和物聯網提供核心芯片的能力。
【運作路徑】海威華芯投資20.92億元規模的生產線，其中一期為研發線，年產能為3萬片，二期為生產線，年產能為4萬片。2017年8月21日，海威華芯第三代半導體集成電路（GaN）取得了突破性進展，順利生產出第一片完整工藝樣片，經測試其指標達到國際先進水平。目前公司一期生產線的基建已經基本完成，處于工藝完善和良率提升試生產階段，良品率達到預期具備初步量產能力，與部分國內客戶達成合作并獲得客戶認證，估計離正式投產不遠了。二期工程目前在招標建設。
【運作路徑】由于處于試產階段，2017年海威華芯未能貢獻利潤，凈虧損為1018萬元左右。不過砷化鎵晶片價格相當高，約為同尺寸硅片的20-30倍。引用券商數據，6吋砷化鎵晶片價格在6-8萬元，一期3萬片產能預計帶來年收入20億，參考臺灣懋約22.72%的凈利潤率，6吋砷化鎵的生產線3萬片滿產估計可產生4.5億元的凈利潤。
【投資建議】中興被美國封殺，上游受限制，公司的砷化鎵···建議···。
【風險提示】航空業務發展不及預期，靠主營難支撐目前市值。