1.美股科技股創(chuàng)17年來(lái)歷史新高
紐約股市三大股指25日上漲，其中標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)均創(chuàng)收盤歷史新高。年初至今，在指數(shù)不斷創(chuàng)下新高的同時(shí)，美股科技股也出現(xiàn)暴漲，據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)，科技股暴漲23%，上漲，標(biāo)普500科技指數(shù)連續(xù)第九個(gè)交易日走高，一舉越過(guò)2000年3月27日的歷史高點(diǎn)988.49點(diǎn)，科技股重回2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期高峰。
同時(shí)，美股財(cái)報(bào)季漸入高潮，本周有190家標(biāo)普500成分股公司發(fā)布業(yè)績(jī)，其中科技股最受矚目，包括谷歌母公司Alphabet、臉譜、亞馬遜、英特爾在內(nèi)的巨頭陸續(xù)交上成績(jī)單。華爾街預(yù)計(jì)第二季度標(biāo)普500信息技術(shù)行業(yè)盈利增速將達(dá)到兩位數(shù)，在全部行業(yè)板塊中名列前茅，其中半導(dǎo)體板塊或成為盈利增長(zhǎng)的引擎。
2.美股科技股上漲的推動(dòng)力
良好的業(yè)績(jī)是推動(dòng)科技股股價(jià)上漲的主要原因。有報(bào)道稱，通過(guò)比較美股、港股及A股市值排名前五大公司2016年投入的研發(fā)費(fèi)、所得的凈利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)與總市值的比值，可以發(fā)現(xiàn)，美股各項(xiàng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均優(yōu)于A股和港股。美股科技公司不僅研發(fā)投入有利潤(rùn)的支撐，其市值更有利潤(rùn)的支撐，每100美元股價(jià)對(duì)應(yīng)著4.07美元的凈利潤(rùn)，而同期A股100美元股價(jià)對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)是1.86美元，在港股市場(chǎng)則只對(duì)應(yīng)1.57美元。遙遙領(lǐng)先的研發(fā)投入為美國(guó)科技企業(yè)長(zhǎng)盛不衰的核心動(dòng)力。2015年美國(guó)研發(fā)費(fèi)用4628億美元，占經(jīng)合組織34個(gè)國(guó)家總研發(fā)費(fèi)用的40%以上。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)工業(yè)界的研發(fā)費(fèi)用主要來(lái)自企業(yè)部門，其占比高達(dá)82%。
標(biāo)普道瓊斯指數(shù)高級(jí)分析師Howard Silverblatt也表示，與2000年科技股泡沫時(shí)期不同，目前美國(guó)科技行業(yè)已經(jīng)走向成熟，它們的股價(jià)是由營(yíng)收和利潤(rùn)支撐的，并且已有能力發(fā)放股息。
3.創(chuàng)業(yè)板下跌不止
和納指新高形成鮮明對(duì)比的是，A股創(chuàng)業(yè)板下跌不止。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，A股市場(chǎng)上證綜指、滬深300、上證50和創(chuàng)業(yè)板指呈現(xiàn)極度分化的走勢(shì)。其中，上證綜指累計(jì)上漲4.51%，滬深300累計(jì)上漲12.37%，上證50累計(jì)上漲15.57%，同期，創(chuàng)業(yè)板指則累計(jì)下跌13.96%。2015年6月12日當(dāng)周，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率曾最高達(dá)到150.88，自那時(shí)以來(lái)，整個(gè)板塊的估值水平腰斬再腰斬，截至目前，其市盈率已經(jīng)下跌至47.61倍，足足下跌了68%。
業(yè)績(jī)良好推升了美股科技股的上漲，同樣業(yè)績(jī)下滑也是創(chuàng)業(yè)板下跌的原因之一。中報(bào)預(yù)告顯示，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B續(xù)五個(gè)季度下滑，2017年第一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?0.75%，第二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?.06%；剔除溫氏股份（300498）后的創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?5.65%，其中第一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?6.26%，第二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?5.27%。剔除溫氏股份和一年內(nèi)發(fā)生過(guò)重大資產(chǎn)重組的60家創(chuàng)業(yè)板公司后，創(chuàng)業(yè)板2017年上半年凈利潤(rùn)增速?gòu)?5.65%下滑到20.74%，而59家在過(guò)去一年內(nèi)發(fā)生過(guò)重大資產(chǎn)重組的公司中報(bào)凈利潤(rùn)達(dá)到78.29%。
4.納斯達(dá)克和創(chuàng)業(yè)板估值靠近
納指的上漲和創(chuàng)業(yè)板的下跌使得兩者市盈率逐漸靠近。目前，納指成分股中tmt企業(yè)約有525家，占整體市值的比重接近一半。從估值來(lái)看，納指綜合指數(shù)PE為34.3倍，仍處在合理范圍；更具代表性的納指100指數(shù)PE僅為26.32倍，明顯較低，這或表明納指還有上漲空間。此前有媒體報(bào)道，根據(jù)目前業(yè)績(jī)報(bào)告的盈利數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板估值水平為36.2倍，相比納斯達(dá)克的34.3倍，兩者差距是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以來(lái)的最小水平。兩者市盈率的驅(qū)動(dòng)仍是業(yè)績(jī)，中報(bào)創(chuàng)業(yè)板龍頭股盈利普遍不佳，有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板仍沒跌到位，不能用納斯達(dá)克作為創(chuàng)業(yè)板是否跌到位的參考。
5.多方因素導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板疲弱
除了基本面疲弱、業(yè)績(jī)下滑，IPO加速、造假上市、行政干預(yù)市場(chǎng)等A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期問(wèn)題也是創(chuàng)業(yè)板難以上漲的原因。此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中傳統(tǒng)行業(yè)、國(guó)企等占比仍然較高，新興行業(yè)的發(fā)展仍需要需要良好的制度環(huán)境的支持。美股科技股背后則有著穩(wěn)固的業(yè)績(jī)支撐，完善的專利保護(hù)制度和發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)為美國(guó)科技產(chǎn)業(yè)化提供良好制度土壤，美國(guó)股市的市場(chǎng)程度更高，交易制度更加成熟完善。多方面因素造成，美股科技股大漲，而中國(guó)創(chuàng)業(yè)板陰跌，這種趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，則需要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、交易制度等各方面都不斷改善。
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