央行12日公布的2017年上半年金融數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，廣義貨幣增速（M2）再創(chuàng)歷史新低，同比增長9.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)；上半年凈回籠現(xiàn)金1326億元。自金融去杠桿以來，不斷走低的M2增速和新增信貸規(guī)模強(qiáng)勁成為金融市場的突出特點(diǎn)。不過，不少分析認(rèn)為，這一特點(diǎn)或?qū)⒃谙掳肽曷杂姓{(diào)整，M2增速會(huì)稍有反彈但低位運(yùn)行仍是新常態(tài)，新增貸款或較上半年相比略顯乏力。

　　M2實(shí)際上就是流通中現(xiàn)金加上銀行的存款，目前M2增速已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月在10%以下運(yùn)行。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘12日表示，隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實(shí)以及加強(qiáng)金融監(jiān)管效應(yīng)的顯現(xiàn)，近期商業(yè)銀行一些與表外產(chǎn)品相關(guān)的資金運(yùn)用科目擴(kuò)張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降，這是金融體系降低內(nèi)部杠桿的客觀結(jié)果。

　　阮健弘強(qiáng)調(diào)，應(yīng)客觀看待M2增速的放緩。首先，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)固。

　　其次，貨幣政策操作預(yù)調(diào)微調(diào)，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)，金融部門適當(dāng)把握了去杠桿的節(jié)奏。

　　三是基數(shù)效應(yīng)。四是隨著金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源，只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理的融資需求得到滿足，M2增速放緩實(shí)際上反映了存量貨幣周轉(zhuǎn)效率的提高，比過去低一些的M2增速可能成為新常態(tài)，對(duì)其變化可不必過度解讀。

　　中金公司分析師陳健恒認(rèn)為，下半年M2增速不至于繼續(xù)明顯下降，但要反彈到10%以上也難度較大，仍大概率是單位數(shù)的增速。鑒于以往M2持續(xù)背離于目標(biāo)值尤其是創(chuàng)新低的情況下，貨幣政策都會(huì)有適度調(diào)整來緩沖M2的下行并試圖重新拉升M2。總體來看，貨幣政策繼續(xù)收緊推動(dòng)利率回升的可能性很小，甚至?xí)_始有邊際上的放松尤其是引導(dǎo)短端利率回落。政策態(tài)度的逐步變化也意味著債券收益率有望繼續(xù)回落，尤其是短端利率回落的確定性更高，投資者可以長短結(jié)合進(jìn)行配置，等待下半年機(jī)會(huì)。

　　由于M2本質(zhì)就是存款，M2增量較低也反映了今年銀行普遍缺存款的情況。不過，在銀行缺存款的情況下，今年上半年銀行的放貸力度可不小。數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加7.97萬億元，同比多增4362億元，明顯高于過去幾年上半年的貸款增量。

　　據(jù)陳健恒調(diào)研分析，上半年新增貸款勢頭強(qiáng)勁，主要原因是在于今年銀行在息差壓縮的大環(huán)境下，為了提高收益，銀行盡量早放貸早收益，將貸款額度提前釋放，不少中小銀行表示今年上半年已經(jīng)用掉全年的70%~80%的貸款額度。同時(shí)，由于今年債券利率上升，不少企業(yè)尤其是城投平臺(tái)通過貸款融資，貸款需求旺盛，也是導(dǎo)致上半年貸款發(fā)放量較大的原因。

　　值得注意的是，從新增貸款的結(jié)構(gòu)看，居民部門和企業(yè)部門的新增中長期貸款占總新增貸款的比重較大。其中，6月新增信貸1.54萬億元，創(chuàng)歷史同期新高，居民戶中長期貸款增長4833億元，逆勢反彈，創(chuàng)年內(nèi)次高。招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮稱，6月居民中長期貸款逆勢反彈，顯示房地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)整體銷售影響不大，也反映出三四線城市地產(chǎn)銷售接棒一二線城市正在如火如荼進(jìn)行中。

　　考慮到銀行在今年上半年已提前釋放貸款額度，這意味著，下半年貸款申請(qǐng)的難度可能會(huì)更大。劉東亮表示，考慮到6月末商業(yè)銀行對(duì)存款的爭奪為過去幾年中非常激烈的，大量理財(cái)轉(zhuǎn)為存款，但存款增速仍然不高，且同期社融與信貸依然旺盛，表明商業(yè)銀行的負(fù)債壓力仍在持續(xù)，在信貸額度緊張且MPA考核持續(xù)的背景下，下半年信貸增長可能乏力，中小企業(yè)可能出現(xiàn)融資成本易上難下的局面。

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