財經365　今日上午，慶祝中華人民解放軍建軍90周年大會在北京人民大會堂召開，國家主席習近平出席會議并講話。

　　最近10個交易日，中證軍工指數上漲3.31%。機構人士指出，政策利好持續釋放，同時符合宏觀發展趨勢，因此看好軍工行業中長期走勢。

　　相關政策有望陸續推出

　　根據wind數據，截至7月31日，中證軍工指數今年以來跌幅約15.33%。但7月18日到31日最近10個交易日，中證軍工指數上漲3.31%。

　　根據長城證券研究所數據，上周國防軍工板塊上漲1.89%，跑贏大盤，位列28個一級板塊漲幅榜第9位。國防軍工二級行業中，航天裝備、船舶制造、航空裝備、地面兵裝均出現上漲，漲幅分別為2.60%、1.14%、2.08%、0.49%。

　　中信建投證券指出，從板塊估值方面分析，軍工板塊整體估值為82倍，處于歷史中上水平。從上市公司屬性來看，軍工集團下屬上市公司估值水平為104倍，高于軍民融合類上市公司64倍的估值水平；分板塊來看，船舶板塊、材料及加工板塊估值高于整體水平，國防信息化、航天板塊估值水平與整體相近，地面兵裝、核電與航空板塊估值水平較低。

　　南方軍工改革基金經理魏萌在接受中國證券報記者采訪時表示，上半年軍工行業表現欠佳，主要原因可能為軍工體系改革和國企改革期間，原有工業模式將發生重大改變。軍工行業大多數上市公司估值過高，在市場回避高估值行業的環境下，上半年中證軍工指數下跌13%。下半年軍工行業相關政策將陸續落地，多種軍事裝備需求充足、新型號不斷列裝，三季度開始軍工上市公司業績將逐步體現。下半年，軍工行業改革疊加業績成長，有望成為市場重點關注的投資方向之一。

　　4月以來，市場風險偏好下降對于具有高杠桿、高估值的軍工行業形成直接沖擊，中證軍工指數自高位以來下跌幅度超過20%，短期風險大部分釋放。而過去一周，軍工股跑贏大盤。長城證券認為，在市場風險偏好無明顯回升的背景下，篩選軍工股最主要的指標仍然是業績和估值，而軍改對于訂單釋放的影響或自三季度起逐步消退。

　　軍工相關主題基金經理對中國證券報記者表示，上半年軍工板塊走勢不搶眼的原因，主要來自于市場風格更多傾向于白馬藍籌股。短期利好會對行業有一定的提振，但更多可能還要等待市場風格改變。就基本面而言，因為國家政策利好，以及符合宏觀趨勢，因此看好軍工板塊長期走勢。

　　全年業績料保持穩定增長

　　博時軍工主題股票基金經理蘭喬此前在接受中國證券報記者采訪時表示，從基本面來看，軍改當前進入了新階段，預計下半年開始軍品裝備采購依據新編制體制運行，軍品交付進入景氣周期。

　　從宏觀層面來看，蘭喬認為，預計未來10年軍工行業將以10%至15%的增速持續穩定增長。

　　基于截至7月20日已披露的業績預告，國信證券對145家軍工上市公司的凈利潤增速進行了初步統計。其中，85家軍工企業上半年實現盈利，14家企業上半年虧損，46家企業未公告半年報業績，占比分別為58.6%、9.7%、31.7%。

　　國信證券指出，軍工板塊業績存在明顯的季節性，下半年特別是四季度是業績確認的高峰期，軍工板塊全年業績有望保持穩定增長。軍工上半年利潤占比小，對全年業績的貢獻有限。特別是總裝類企業，下半年營收和利潤占比可達70%以上。以航發動力為例，2016年1-4季度營收占比分別為12%、22%、23%、43%，歸母凈利潤占比-11%、21%、24%、66%。此外考慮到2016年起的軍改繼續推進，將帶來軍工裝備需求的全面恢復，今年將是業績拐點。

　　同時，隨著未來部分軍工集團的證券化率進一步提升，以及國企改革、研究所改制和混合所有制改革推進，在高確定性增長行業中將出現很多投資機會。蘭喬認為，海空軍裝備、軍工電子等行業領域擁有高景氣度且持續性強。公司方面，裝備批產、實戰化訓練裝備需求拉動企業業績持續增長；科研院所改制、軍品定價機制改革、國企員工激勵為最大的改革紅利，民營企業中也有望誕生大市值的軍工企業。

　　階段性行情或現

　　今年以來，在風險偏好發生變化的市場環境中，國防軍工行業個股大幅下跌。鵬華基金量化及衍生品投資部量化業務副總監余斌表示，當前，從估值指標來看，多數軍工板塊個股已處于歷史底部甚至最低位置，行業超跌情況明顯。同時，軍工是一個國家工業制造水平的體現，通常占領著高端制造的制高點。我國軍工企業始終處于向上的行業景氣中，基本面的持續改善沒有弱化跡象。

　　魏萌表示，軍工體制改革進程值得持續關注。首先，軍工科研院所轉制正在推進，但不同院所改革路徑存在差異，預計首批41家試點年內完成上報改制方案，1年左右時間完成改制。改制后大量盈利能力強的資產將逐步進入上市公司平臺，電科、航天類相關上市公司可重點配置。其次，軍工混改今年將有實質性進展，階段性的主題投資或貫穿全年。與此同時，民參軍是軍民融合戰略深入推進的主要受益方向，當前部分標的的動態市盈率在30倍左右，具有投資價值。

　　中信建投證券表示，建議投資者關注行業雙拐點進展。展望下半年，軍工行業內外影響因素逐漸向積極方面演變。“海空軍新產品列裝+軍工科研院所改制”雙拐點臨近，當前軍工整體估值處于歷史區間中下部，板塊將呈現出階段性行情，三季度機會或更大；板塊內部分化加劇，低估值、高成長的公司股票將率先反彈，建議對標的進行兩極配置（產業鏈龍頭+優質民參軍）。此外，隨著第三批混改試點開始篩選，可關注軍工混改帶來的階段性機會。

　　長城證券建議，可以關注三條投資主線，首先是受益于國防武器裝備升級的標的；其次，是受益于研究所改制和混改等政策提振的標的；同時，內生增長穩健、估值較低的民參軍標的同樣值得關注。

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