財經365訊 7月31日，國家統計局公布中國7月官方制造業PMI為51.4，預期51.5，前值51.7，較上月小幅。中國7月官方非制造業PMI 54.5，前值 54.9。
1、2017年中國經濟既沒有“經濟強復蘇、經濟過熱”的可能，也沒有“二次探底”的可能。2017年上半年，市場普遍認為經濟將可能“二次探底”，但6月經濟數據大幅超預期使得市場開始從“二次探底”的看法直接轉向“經濟強復蘇、經濟過熱”，我們對此都不認同。我們認為，2017年全年經濟溫和復蘇，過度樂觀和過度悲觀都有失偏頗。
7月制造業PMI 51.4，較6月出現一定幅度下滑，且略低于市場預期，主要原因在于6月GDP同比、工業增加值、工業企業利潤等大幅超預期，使得市場對未來經濟走向過于樂觀，推高了市場對7月PMI的預期值。
但總體上，7月PMI制造業仍處于2016年10月至今51.2-51.7的窄幅區間震蕩，我們認為經濟仍為溫和復蘇，既沒有經濟過熱，也沒有二次探底。
2、分項來看，7月制造業PMI數據的走低，主要在于生產和新訂單指數的走低，而生產和新訂單指數的走低主要在于新出口訂單的走弱，這與近期日、歐經濟復蘇的高位回落有關。數據上看，7月新出口訂單從6月52.0下降至50.9，歐元區制造業PMI從7月57.4下降至56.8，日本制造業從52.4下降至52.2。此外，我們觀察到，7月制造業PMI中進口指標處于51.1較高水平，以及生產經營活動預期再次回升至59.1的高位，反映出了中國經濟內需動力充足。
3、對于央行貨幣政策，我們不認為央行需要進一步緊縮，而是應當維持“不松不緊”。一方面，此次7月制造業PMI數據出現一定回落，這意味著央行不存在由于經濟強復蘇而收緊貨幣政策的可能性，另一方面，制造業PMI已連續10個月超過51，經濟動力依然充足，因此，從經濟的角度來看，央行將大概率維持“不松不緊”。
同時，從中國CPI通脹數據上看，2017年大概率將維持1-2%的水平，因此，2017年CPI通脹數據的區間波動也將意味著貨幣政策“不松不緊”。
4、對于股票市場，我們仍然看好中國股市長期“健康牛”，受益于中國經濟L型拐點已至、經濟基本面的長期走好，7月制造業PMI數據再次處于較高水平同樣能夠印證。同時，第五次金融工作會議強調要發展多層次資本市場、發展直接融資，這同樣支撐股市長期健康牛。
5、對于債券市場，“監管協調2.0”為下半年債券市場慢牛奠定基石。目前由于中國經濟走勢較為平穩，7月PMI驗證經濟既沒有“強復蘇、經濟過熱”，也沒有“二次探底”，處于溫和的區間震蕩之中，因此債市的核心變量并非經濟走勢，而是政策層的嚴監管政策和央行的貨幣政策流動性兩方面因素，“監管協調2.0”為債市提供支撐，但由于部分投資者對于經濟預期過度悲觀，存在修正的可能，以及央行不可能重回2015-2016年的明顯寬松時代，債券市場只能是慢牛而不會是瘋牛。
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