5月以來，內外銅呈先抑后揚走勢。我們認為，當前，在需求旺季不旺且全球宏觀經濟存在較多不確定因素的情況下，銅價易跌難漲，在操作上宜空不宜多。
美聯儲加息預期未改
5月美聯儲議息會議結束后，正如市場預期，美聯儲宣布維持聯邦基金利率在0.75%至1%不變。美聯儲表示對美國勞動力市場表現和通脹現狀仍持樂觀態度，認為一季度經濟增速放緩只是暫時現象，未來美國經濟仍將溫和擴張。美聯儲沒有改變經濟能承受逐步加息的判斷，美聯儲6月加息概率從此前的不足70%猛增至94%。
最新的美國就業報告顯示，美國5月非農就業人口增加13.8萬，是去年10月以來次低水平，遠不及預期的增加18.2萬，同時4月數據由增加21.1萬修正為增加17.4萬，3月由增加7.9萬修正為增加5.0萬，這意味著在過去的三個月里，平均每月的就業人口只增長12.1萬，與過去12個月18.1萬的平均增加值相差甚遠，是2012年的最弱增長。5月失業率由4.4%降至4.3%，至少為2001年來最低水平，但這并不值得高興——因為就業人數下降，勞工總數減少了42.9萬，5月勞動力參與率從4月的62.9%降低至62.7%，還徘徊在幾十年低位。我們認為，美聯儲6月加息步伐并不會因該報告而改變，但9月的加息或將延遲至12月。
從5月堪薩斯聯儲研究人員發表的報告來看，在兩年內，美聯儲4.5萬億美元的資產負債表將削減6750億美元，相當于上調聯邦基金利率25個基點。而美聯儲早在2014年9月發布的Policy Normalization Principles and Plans中就已指出，在貨幣政策常態化的道路上，將先加息、后收縮資產負債表。
全球銅供應過剩
從基本面來看，全球銅供應依舊過剩。一方面，隨著第一量子巴拿馬大型銅礦投產，韋丹塔資源位于印尼的Tuticorin銅冶煉廠產能擴張，以及自由港邁克墨倫銅金礦公司與印尼政府的談判進展順利，全球銅礦與精銅的供應量將繼續增加。另一方面，從海關總署公布的進出口與國內銅下游數據來看，需求并未好轉。預計供應量增加將使過剩壓力進一步上升，從而對銅價形成一定打壓。
基金減持凈多單
LME持倉數據顯示，雖然5月9日銅基金凈多單一度下降至37067手，但隨后又一路回升，截至5月26日當周基金凈多單回升至57040手。我們認為，基金空單下降使得凈多頭寸回升，但隨著美聯儲與歐央行6月議息會議結果及中美歐三大經濟體的經濟數據公布，基金空單將再度回升。
從技術面來看，雖然內外銅均自5月9日出現反彈回升跡象，但整體來看，內外銅仍處于下行通道之中，下行趨勢保持完好。滬銅1708合約下方第一支撐位在44390元/噸附近，而上方第一壓力位在46000元/噸附近。操作上，建議可逢高少量逐步拋空，不建議做多。