2016年的壽險行業數據與一年前市場的普遍預期基本保持了一致：一方面，行業保持了持續快速增長，壽險業務原保險保費收入17442.22億元，同比增長31.72%；但另一方面，以中國人壽、中國太保以及富德生命人壽、中融人壽等為代表的上市或非上市險企的凈利潤卻呈現出下滑態勢。

　　在倡導保險回歸保障的現實語境下，萬能險、投連險等中短期存續業務占比不斷壓縮，業務調整進程加快，再加之持續的低利率環境，我國壽險業無疑迎來了持續高速發展之后的艱難轉型。

　　回顧2016年壽險業的發展路徑與得失，不管背后具體原因為何，其回歸保障、轉型再創新發展的態勢已起。

　　盈利能力減弱

　　梳理69家非上市人身險公司的2016年信息披露發現，47家公司盈利，22家公司虧損。凈利潤排名前五的非上市人身險公司分別為安邦人壽、泰康人壽、前海人壽、和諧健康、陽光人壽，凈利潤分別為151.15億元、84.00億元、40.99億元、22.52億元、18.99億元，其中，前海人壽同比增長32.31%，和諧健康同比增長1452.10%，陽光人壽同比增長55.53%，而安邦人壽、泰康人壽凈利潤則同比減少20%左右，再加之上市的中國人壽、中國太保和新華保險凈利潤分別下降44.88%、31.99%和42.54%，2016年，人身險公司的盈利能力確實不太樂觀。

　　此外，凈利潤排名后五的非上市人身險公司分別為富德生命人壽、中融人壽、長城人壽、信泰人壽、恒大人壽，凈利潤分別為-37.76億元、-13.87億元、-5.19億元、-4.88億元、-4.22億元，同比增速分別為-136.85%、-721.97%、-388.33%、-362.37%、-26.35%。

　　對此，上市險企方面，如中國人壽、中國太保以及新華保險等均表示，投資收益率下降是凈利潤下滑的主要原因。非上市險企如華泰人壽亦將凈利潤下滑的原因歸結于此。保監會公布的數據顯示，2016年保險行業投資收益率為5.66%，較2015年的7.56%下降了約2個百分點。受此影響，保險業2016年實現投資收益7071.13億元，同比減少732.5億元，降幅9.39%。其中，僅股票和證券投資基金投資收益就較2015年下降了約2300億元。

　　對于投資收益的下滑，此前，保監會統計信息部調研員、副處長段海洲曾在新聞發布會上分析稱，這一方面是因為低利率環境導致固定收益率產品收益下降，另一方面則是資本市場處于低迷狀態，股票和證券投資基金投資收益下降，導致行業整體收益出現一定下降。

　　不過，從各非上市壽險公司的情況來看，投資收益下滑卻并非導致凈利潤下滑的主要原因。對比虧損額排名前10位的非上市壽險公司投資收益增速來看，10家中僅有3家投資收益出現負增長，有7家投資收益出現正增長，其中個別公司增長幅度甚至超過90%。

　　在某保險公司高管看來，除股市波動導致盈利能力及資本情況受市場影響明顯之外，中短存續期產品需要負擔較高的渠道手續費用、退保增加導致后端成本增加以及中小保險公司謀求轉型，需要在渠道、人力等方面增加投入，也是部分壽險公司凈利潤下滑不可回避的因素。

　　面臨流動性風險

　　統計69家非上市人身險公司的信息披露數據顯示，2016年，退保金達2129.38億元，同比增長63.22%，其中31家公司退保金下降，38家公司退保金增長。如將上市險企計算在內，則行業退保金在2016年已逾4000億元。

　　具體來看，退保金增長排名前五的非上市人身險公司分別為安邦人壽、富德生命人壽、泰康集團、中郵人壽、天安人壽，分別達到299.82億元、234.91億元、197.07億元、195.85億元、163.12億元，同比增速分別為258.21%、214.22%、58.71%、3.97%、576.00%，其中安邦人壽與富德生命人壽兩家公司就占據了全行業的1/8左右。而如將上市險企計算在內，從退保金額來看，排名前五的壽險公司則分別是中國人壽、人保壽險、新華保險、安邦人壽、富德生命人壽。不過，中國人壽和新華保險與上述幾家非上市險企不同，其呈現出的是退保金同比下降的態勢，2016年分別下降30.7%、19.43%。

　　對此，中國人壽在年報中表示，退保金同比下降是由于業務結構改善。而某保險公司精算師也表示，退保金的高低多寡主要取決于業務結構，一般重疾險、定期壽險、年金險等退保金相對較少，而兩全險、分紅險以及萬能賬戶等容易設計為中短存續期的產品，退保金則相對較高。

　　實際上，在行業倡導“保險姓保”的大背景下，2016年下半年起，人身險業的業務結構調整和轉型持續推進，普通壽險和健康險均保持了較好發展態勢，萬能險業務大幅收縮，行業正逐漸向保障型業務回歸，比如，在多重因素影響下，人身險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶新增交費的增幅已由2016年的53.86%降至今年一季度的-61.79%。

　　對此，某保險公司高管表示，在“保險姓保”的要求下，人身險公司都在積極轉型，但由于部分激進公司近年來高度依賴中短存續期業務，短時間內業務結構大幅調整可能加劇現金流風險。同時，部分銀保渠道與躉領業務占比高、中短存續期產品占比高、資產配置激進以及聲譽風險高發的公司容易出現現金流風險。

　　不過，數據顯示，當前，人身險業現金流壓力雖已開始顯現，但整體尚充裕。整體來看，從2016年下半年至今，壽險業在監管部門密集出臺結構調整系列政策后，保障型業務快速增長，投資型業務大幅調整，業務結構持續優化，監管效果顯現。但毋庸諱言，短期內人身險行業現金流風險雖整體可控，但行業滿期給付和退保壓力依然較大，同時，銀保渠道與躉領業務占比高、資產配置激進的公司也易出現現金流風險，在外部環境出現變化時，新業務可能萎縮，若資產端投資期限存在錯配情況，則可能面臨資產變現需求。對此，業內專家建議，各公司應不斷加強戰略管理和壓力測試，積極主動地調整業務結構，平穩回歸保障本源。