今年煤價整體表現為高位中樞下的寬幅震蕩。今年1-5月煤炭需求小幅增長，往后看地產投資端大幅下行壓力并不大，流動性拐點對于實體端影響相對有限，需求預計仍維持小幅增長的態勢。供給端在限產結束后溫和增長，新增產能在上半年基本投產完畢，整體來看供需處于弱均衡，我們預計港口煤價中樞維持在600元/噸高位。另一方面，相對低位的中轉地及下游庫存使得庫存緩沖需求波動的能力弱化，而供給端在高于邊際成本的位置對價格波動相對鈍化（價格上漲無法帶來供給大幅釋放，大幅下跌也不能帶來大幅減產），需求淡旺季切換在短期無法得到有效響應，煤價階段性漲跌幅較大或是常態。去年11月以來兩輪漲跌幅較大的行情即是明證。
存量產能已至瓶頸，下半年空間上升有限。統計局公布的今年5月全國原煤產量低于去年限產放松后11、12月表現，高位煤價并沒有帶來供給端的快速擴張，主要源于環保以及安全檢查趨嚴。年初復產較慢的存量產能基本在2季度完成復產，7月蒙西供給邊際會有一定上升，但主要由于6月管控較嚴基數較低，供給超過5月概率不大。新增產能集中在上半年投放，下半年新增產能投產較少，下半年邊際增量有限。
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