財經365訊，華僑城股票：歡樂華僑城，優質生活創想家
華僑城A(000069)
報告摘要：
“文化+旅游+城鎮化”，戰略清晰，兌現價值。公司2017營業收入423億元，同比增長近20%，公司房地產業務和文旅業務協同發展。區別于一般的開發商，公司的核心競爭力在于卓越的“造城”能力，公司打造綜合型城市旅游主題社區，旨在提高片區的價值和城市的競爭力，使城市長期受益，深受地方政府的歡迎，能夠在熱點二三線城市較低成本獲取項目，具備較強的抗地產周期波動能力。
協同效應助力公司高毛利。公司拿地優勢顯著，2017年公司的毛利率為55.24%，處于行業絕對高位。其核心原因在于公司通過“歡樂海岸”、“歡樂谷”兩大品牌，不僅實現了低價拿地，更幫助項目在銷售端獲取一定溢價。2017年末，公司房地產業務土儲總建面約1200萬平方米，總貨值約3000億元，足以支撐未來3-5年的房地產開發。公司深化體制改革，實行“斷崖式考核”，以釋放管理層活力。公司通過出售項目公司股權以及合作拿地等方式加快周轉和資金回籠，一方面使得公司提前確認土地增值帶來的收入，另一方面使公司的優質土儲能夠更快面市，轉化成銷售收入。
享受旅游產業紅利，筑“華僑城模式”護城河。公司旗下“歡樂谷”品牌號召力強，園區客流量及客均消費金額穩步提升，為公司帶來穩定收益。公司主題公園全年游客接待量超過3500萬人次，位列全球景區業四強，亞洲第一。公司加大在二三線城市的拓展力度，未來開業項目大多位于中西部地區，進一步挖掘區域性藍海市場，享受中西部消費升級帶來的紅利。
維持公司“買入”評級。預計2018、2019和2020年EPS分別為1.31元、1.59元和1.78元。當前股價對應2018、2019和2020年PE分別為4.95倍、4.07倍和3.64倍。
風險提示：一二線房地產調控政策進一步收緊；市場流動性進一步趨緊；旅游項目受迪士尼、方特樂園等沖擊而營收下降[東北證券股份有限公司]
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