在陷入掙扎的中國股市中，一眼就能看出誰是贏家。
據彭博的數據顯示，代表大盤股的上證50指數在過去一個月飆升6.4%，達到四年來的最高水平。除了這些國有企業巨頭，其他的市場成員看起來很糟糕：在上周創下52周新低的上證綜合指數涵蓋的股票數量達到2013年的最高。
彭博報道稱，上證50指數能跑贏大盤得益于政府的政策：去杠桿化的監管行動正在推升小型私營企業的融資成本，同時也促使大批散戶離開股市。聯昌國際證券的報告顯示，為了避免市場出現更深層次的拋售，國有基金(俗稱“國家隊”)通過購買大盤股來支撐市場。上周穆迪下調中國評級更是增加了這種動力。
上證50指數與上證綜指走勢對比
白色線：上證50指數(對應右坐標) 藍色線：上證綜指(對應左坐標)
Jinkuang投資管理公司駐上海的基金經理張海東(音譯)認為：“在穆迪下調中國評級之后，為了防止出現恐慌性拋售，國家隊可能會再次進場。國家隊最喜歡買入的是銀行等藍籌股，因為這些行業便宜，指數權重也相對較大。同時由于個人投資者在看跌的市場環境下變得保守，有些人已經調整策略賣掉手中的小盤股，并跟隨國家隊的操作。”
保險公司和銀行板塊是上證50指數中領漲的板塊，平安保險、新華人壽和招商銀行這幾支個股的股價都上漲了18%以上。這幫助上證50指數升至2015年12月以來的最高水平。相比之下小盤股表現不佳，創業板指數創下兩年多以來的最低水平。
即便是沒有“國家隊”的支持，降低金融部門風險的監管活動也能夠在一定意義上令大盤股受益。由于有國家的支持，這些公司能夠比私營企業更有機會享受到低息融資的待遇。
監管風暴
交銀國際控股有限公司首席策略師洪灝認為：“在中國去杠桿化的努力下，小公司的融資成本要高于大公司。小盤股的下滑遠未結束，同時在監管風暴停止之前，它與大盤股的表現差異會繼續擴大。”
工銀國際指出，隨著中國政府加強干預，大盤股的領先地位在上個月初進一步擴大。
之前有知情人士透露，由于中國將舉辦“一帶一路”國際合作高峰論壇，證券交易所要求券商將監管要求會在5月16日前收緊的消息傳達給客戶。知情人士稱，這表示國家隊準備購買股票。
工銀國際研究策略師邱志承表示：“投資者一直在恐慌地逃離中小盤股。國家隊近期對大盤股的支持，特別是在‘一帶一路’峰會期間，更是加快了這個趨勢。”
穆迪在5月24日意外下調中國評級進一步鞏固了國有企業股的優勢。穆迪的這一舉動是在質疑中國處理債務風險的能力，并威脅到了已經脆弱的投資者情緒，因此國家隊迅速進入股票和貨幣市場。
上證綜指中在上周創下52周新低的股票數量
白色線：上證綜指中在上周創下52周新低的股票數量(對應右坐標) 藍色線：上證綜指(對應左坐標)
截止今日(周五)收盤，上證50指數本周實現15個月來的最大單周漲幅，上漲4.49%。相比之下，上證綜指本周的漲幅為0.63%，代表小盤股的創業板指數下跌0.78%。人民幣兌美元匯率本周創1月份以來的最大單周漲幅，漲幅為0.48%，同時香港離岸人民幣銀行同業買賣匯率飆升。
雖然小盤股的估值在2005年股市泡沫期間已經飆升，但相對于大型國有企業股而言，它們的估值仍然較高。創業板的市盈率為37倍，是上證50指數的兩倍以上。
在聯昌國際證券的香港和中國策略師Ben Bei看來，小盤股的估值仍然過高。他表示，在國家有可能出手干預的情況下，大盤股的前景仍然要比市場中的其他股票更加樂觀。
他指出：“鑒于市場的方向不確定同時這些大盤股的下跌空間有限，散戶將會跟隨國家隊的操作并轉向購買這些防御性股票。如果中國人民銀行繼續收緊監管，那么小盤股的估值將進一步下滑。”