4-7月份人民幣信貸累計同比多增近1.2萬億，有效支撐了經濟增長。8月中采PMI51.7超出預期，短期經濟韌性仍強，企業盈利仍處在較高水平，A股（非金融）17中報業績增速36.9%，仍維持在較高水平。市場利率方面，宏觀流動性仍較為平穩，市場短端利率雖略有上行，但中長端利率仍保持穩定。另外，近期國企改革有所提速，政策預期升溫，兩融余額持續回升，市場風險偏好有所提升。總的來看，當前市場環境仍較溫和。我們仍然維持前期觀點，市場短期震蕩走平概率較大，向下風險不大。
配置建議：短期博弈周期反彈的性價比在下降，中期偏重防御
隨著中報業績的塵埃落定，市場將更為關注周期品價格的后續走勢。由于供給側改革和環保督查限產的持續影響，工業品價格仍是漲多跌少，PPI已經連續3個月持平于5.5，短期沒有進一步回落。而且根據工業品指數與PPI之間的短期關系，我們預計8-9月份PPI暫時回升的可能性還比較大，因此不排除周期板塊仍有進一步沖高動能，但我們不建議繼續追高。相反，如果因為環保限產等供給側因素的再次強化導致周期品價格再次上漲，周期板塊進一步上沖的話，反而是逐步兌現的好時機。因為我們預判到，由于需求的緩慢下行和去年基數的提高，年內PPI及企業盈利增速向下明顯回落的趨勢是確定的。根據2011年的經驗，如果貨幣政策沒有出現明顯寬松，市場中期仍將重回防御主線，銀行和電子、醫藥等非地產鏈消費是我們建議配置的主要方向。
