雛鷹農牧(002477)
雛鷹模式3.0——產融結合，穿越豬周期
1）新模式更輕資產，存活能力更強：雛鷹模式1.0 升級至3.0，提升機械化、現代化水平的同時，引入第三方出資建設并管理豬舍，同時大量轉讓現有及在建豬舍以減少固定資產規模。改造后的新模式養殖場單頭成本平均降低55元，全部改建完后成本將大幅降低。超長景氣周期后，行業可能陷入更長時間的低迷，流動、速動比率低的企業將面臨生存大挑戰。雛鷹目前的流動和速動比率分別為1.78、1.62，遠高于行業平均水平1.0、0.5，生存能力極強。
2）穩定的投資收益，抵消養殖成本階段性偏高的影響：公司利用互聯網大數據篩選產業鏈上下游的優質企業進行戰略投資。在養殖行情高位布局金融板塊，推動產業鏈健康發展，降低養殖行情低位時對公司業績的影響，有助于成功穿越豬周期。經過兩年多的布局，目前公司持有的6 只產業基金已初見成效，2016 年實現投資收益1.23 億元，部分彌補模式升級過程中成本階段性上升的不利影響，2017 年公司將繼續推進供應鏈金融板塊布局。
全產業鏈布局——平抑周期，增加附加值
1）躲避巨虧：以往周期中巨虧（100 元/頭以上）往往持續4 個月，但此時如果不賣生豬，而是屠宰后以凍肉儲存起來，可保質12 個月，到期后還可制成熟食再延長9 個月，制成火腿后更可保質5 年之久。只要熬過豬價低谷，待到豬價上漲時再行銷售，庫存跌價準備可沖回，實為平抑豬周期的不二利器。
2）下游品牌已開始盈利：公司從2012 年開始布局下游屠宰和品牌，雛牧香、三門峽、藏香豬舉步維艱，連續三年虧損后終于迎來了拐點。2016 年，開封雛鷹及三門峽生態黑豬分別盈利1568 萬元和1601 萬元，同比增長72%和229%。利潤拐點一旦形成將勢如破竹，規模效應下利潤彈性遠大于收入彈性。
盈利預測與估值：預計2017/18/19 年生豬出欄360/500/700 萬頭，歸母凈利15.0/18.3/22.3 億元，給予2017 年15-17 倍PE得出一年內目標價為7.20-8.16元，較現價具有38-56%的上漲空間，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：股權投資回報不達預期，豬價超預期下跌，出欄量不達預期