去杠桿指引下的MPA考核對(duì)規(guī)范債券等資本市場(chǎng)大有助益，可以有效改善資本市場(chǎng)生態(tài)。隨著各類信用風(fēng)險(xiǎn)的有效穿透工作穩(wěn)步推進(jìn)，銀行類金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的杠桿邊界將得到合理強(qiáng)化，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率亦會(huì)有效降低。
　　近日，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)迎來了一季度宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)考核，這是自表外理財(cái)納入廣義信貸后的首次正式考核。相對(duì)于銀行，MPA目前對(duì)信托公司的影響較低，不過，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，也會(huì)對(duì)信托公司產(chǎn)生廣泛的影響。

　　就信托而言，主要針對(duì)銀行業(yè)的MPA考核將通過資金線、業(yè)務(wù)線、市場(chǎng)線等三方面對(duì)信托業(yè)產(chǎn)生短期、中期、長(zhǎng)期的廣泛影響。

　　首先，就短期而言，銀行尤其是大中型銀行一直是市場(chǎng)流動(dòng)性的供給方，當(dāng)面臨資金頭寸不足時(shí)，其它銀行類機(jī)構(gòu)和非銀機(jī)構(gòu)需從大行進(jìn)行拆借。但臨近季末且面臨擴(kuò)容后MPA的第一次考核，市場(chǎng)資金面驟然偏緊，短期利率快速上升。信托公司作為非銀機(jī)構(gòu)，為彌補(bǔ)短期頭寸不足而拆入的資金成本不僅會(huì)提高，而且容易導(dǎo)致違約概率上升，這對(duì)信托公司自身形象構(gòu)成挑戰(zhàn)。

　　此外，MPA將銀行表外理財(cái)納入廣義信貸范疇，對(duì)表內(nèi)表外資產(chǎn)一視同仁。在央行加碼MPA考核懲戒措施后，短期會(huì)導(dǎo)致更多銀行主動(dòng)降低表外資產(chǎn)規(guī)模增速，這對(duì)信托承接銀行表外理財(cái)?shù)耐ǖ李愅瑯I(yè)信托業(yè)務(wù)勢(shì)必產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。此前在信貸規(guī)模受限下，信托公司設(shè)立信托計(jì)劃，銀行用理財(cái)資金購買信托計(jì)劃，不僅實(shí)現(xiàn)了廣義放貸，而且有助于信托迅速做大規(guī)模。在廣義信貸約束下，此前銀行表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)(對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì))與表外理財(cái)(對(duì)接非標(biāo)資產(chǎn)中的收益權(quán)、信托委托貸款等)的規(guī)模增速將會(huì)放緩。一旦銀行投向信托的資金增速下降，勢(shì)必會(huì)對(duì)信托同業(yè)業(yè)務(wù)的開展造成不利影響。

　　其次，從中期來看，除了廣義信貸指標(biāo)外，資本充足率成為MPA監(jiān)管評(píng)估的另一重要指標(biāo)。特別是將銀行理財(cái)納入廣義信貸后，為達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，各銀行不得不對(duì)資本充足率進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整方向分為兩部分：一是提高資本充足率的分子，即提高總資本規(guī)模;二是降低資本充足率的分母，即降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模。由于受到相關(guān)監(jiān)管審批限制，銀行提高總資本規(guī)模較為困難，因此降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)將成為銀行提高資本充足率的有效方法，在輕資本資產(chǎn)運(yùn)作過程中，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資本節(jié)約效應(yīng)將越發(fā)凸顯。

　　若將100%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的信貸資產(chǎn)證券化后，可顯著降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比重，一定程度上利于提高資本充足率。當(dāng)前信托公司在資產(chǎn)證券化中扮演著產(chǎn)品設(shè)計(jì)人和產(chǎn)品受托人等多重角色，就信貸資產(chǎn)證券化而言，目前只有信托公司可以做受托人。在銀行資本充足率提高過程中，如果信貸資產(chǎn)證券化得到迅速發(fā)展，則信托公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展速度將會(huì)顯著提高。當(dāng)然，由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)依然會(huì)納入廣義信貸范疇，因此其規(guī)模增速依然會(huì)受到MPA考核限制，需要在各項(xiàng)業(yè)務(wù)間保持有效平衡。

　　在這一過程中，作為橫跨三大市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展將面臨新的路徑選擇。在“八項(xiàng)機(jī)制”、“八大責(zé)任”、公共安全機(jī)制、信托登記制度等相關(guān)保障體系完備后，隨著配套監(jiān)管規(guī)制體系的逐步構(gòu)建和完善，信托業(yè)務(wù)體系就需要結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展變化進(jìn)行重構(gòu)。厘清業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)來源、提升資產(chǎn)主動(dòng)管理能力、回歸信托本源將成為信托與其它資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的有效基石。

　　從長(zhǎng)期來看，MPA考核機(jī)制并非是為了打壓銀行表外業(yè)務(wù)，而是為了防止表內(nèi)外資產(chǎn)空轉(zhuǎn)，壓縮監(jiān)管套利空間，以利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。