通常，當美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示一個巨大的投機頭寸出現時，在交易員中間就很容易發現對應的投機情緒。例如，以加拿大貨幣加元為例，對沖基金和其他專業交易者就對其有明顯的投機行為。所以加元存在創紀錄的凈投機性空頭。
然而，在過去的幾年里，分析人士一直對WTI原油市場上一個巨大的，創紀錄的長期投機性頭寸感到困惑不解。
規模龐大的期貨投機多頭頭寸與交易者對原油市場的普遍態度不相吻合。事實上，如果不看數據則大多數情況都對原油市場不利。數據似乎與部分專業人士參考的軼事證據不一致。
此前，有專業人士曾單獨撰文討論單純使用凈合同數量作為衡量投機頭寸(重新評估原油期貨交易頭寸)的問題。公開利率的不斷增長，以及基礎資產價格潛在的劇烈變化，會使這些期貨合約的某些指標變得不是非常有效。這就是專注于商品期貨交易委員會數據的專家們往往把凈頭寸作為公開利率的一個百分比。Adam Collins 和自己所在的Movement Capital公司創建了一個非常了不起的網站。該網站被稱作Free COT Data，并且可以使用這種類型的分析。對于那些專注于商品期貨交易委員會數據的人們來說，該網站是一個不錯的去處。
當我們將原油期貨市場的大規模凈頭寸轉化為公開利率的百分比時，最近的價格上漲似乎并不可怕。
但這并不能完全解釋原油市場近期的走勢。
過去曾有25年的時間里，原油期貨的規模頭寸數量一致處于一個相對穩定的范圍。
但從2010年開始，這一情況被打破。從那時起，原油期貨的頭寸數量開始穩步上升。
現在，也許可能是有大量的新投機者進入了原油市場；也有可能是對沖基金秘密開始期貨長線投資，但沒有人知道背后的真實情況。
如果是對沖基金開始長線投資原油期貨，那么人們應該能夠看到他們為自己持有的頭寸所作出的一舉一動——比如跳上電視節目吹噓自己的觀點，或者寫一些關于油價將會上漲至100美元的文章。原油市場肯定會出現偶然性的牛市，但遠不及投資者對其的期望。因為目前的原油市場存在創紀錄的頭寸。
當然，原油期貨凈投寸規模數量的增加，并不代表著傳統投機行為的增長。因為這里面多少有一些彼此不同的地方。
也許大家還沒有任何的答案。但投資者不知道自己是否錯過了進入市場成為新玩家的機會。
對于這新的投機者，如果他們買入原油期貨，不知道中國會如何給他們分類。但他們很有可能不會被分類為對沖基金投資者。
自2008年金融危機爆發以來，中國的原油進口量已經從最初的1150萬噸增加至目前的3500萬噸。
我們知道，在過去的十年中，中國一直在擴大其SPR(戰略石油儲備)項目的規模。如果他們也開始交易原油期貨呢？
這或許可以解釋，為何最近的公開利率和凈投機多頭頭寸出現了大規模擴張。
據了解，由于原油價格長期疲弱低迷，投資者普遍不看好原油市場。但如果他們誤判了投機頭寸的程度呢？
毫無疑問，原油市場供應側的看法是非常悲觀的。原油價格面對著一堵無法逾越的高墻。但如果需求側出現意想不到的情況，又會怎樣呢？又如果每個人都低估了中國的胃口呢？如果我們是持有大量美元的美聯儲，我們就會賣掉部分法定貨幣，并買入其他實物資產。如果仔細想想就會發現，原油就是最好的實物資產，因為它可以儲存。最重要的是，它代表了一個能量單位，是人類難以置信的生產力基礎。如果把原油拿走，看看還能有多少房子、摩天大樓等等；如果把原油拿走，看看人們還如何得到新鮮蔬菜，甚至是你夏天的漢堡包。原油價格幾乎是我們建造和消費所有東西的價格。
中國將購買原油作為自己實現美元資產多樣化的一種方式，這完全有道理。但別忘了，中國不像日本央行或美聯儲。他們不會提前宣布自己的購買計劃。
這一理論有一定的道理。但投資者看到的是原油凈頭寸最近的增長，這并沒有反映出大家在市場上看到的情況。作為一個巨大的沉默買家，中國對原油的購買，比對沖基金凈頭寸的增長記錄更為可信，因為中國對自己未來的經濟非常樂觀。(雙刀)
圖一：過去35年中，WTI原油市場大規模的凈頭寸。其中有25年時間中，原油市場凈頭寸一直在穩定一個范圍內。但2從010年開始，情況發生了變化。
圖二：WTI原油市場大規模的凈頭寸(桔黃色)與中國原油進口量(白色)的對比。
圖三：原油期貨凈頭寸占公開利率的百分比%。原油期貨凈頭寸占公開利率的百分比已經開始上升，但沒有出現顯著變化。