在陷入掙扎的中國股市中，一眼就能看出誰是贏家。
據(jù)彭博的數(shù)據(jù)顯示，代表大盤股的上證50指數(shù)在過去一個月飆升6.4%，達(dá)到四年來的最高水平。除了這些國有企業(yè)巨頭，其他的市場成員看起來很糟糕：在上周創(chuàng)下52周新低的上證綜合指數(shù)涵蓋的股票數(shù)量達(dá)到2013年的最高。
彭博報道稱，上證50指數(shù)能跑贏大盤得益于政府的政策：去杠桿化的監(jiān)管行動正在推升小型私營企業(yè)的融資成本，同時也促使大批散戶離開股市。聯(lián)昌國際證券的報告顯示，為了避免市場出現(xiàn)更深層次的拋售，國有基金(俗稱“國家隊”)通過購買大盤股來支撐市場。上周穆迪下調(diào)中國評級更是增加了這種動力。
上證50指數(shù)與上證綜指走勢對比
白色線：上證50指數(shù)(對應(yīng)右坐標(biāo)) 藍(lán)色線：上證綜指(對應(yīng)左坐標(biāo))
Jinkuang投資管理公司駐上海的基金經(jīng)理張海東(音譯)認(rèn)為：“在穆迪下調(diào)中國評級之后，為了防止出現(xiàn)恐慌性拋售，國家隊可能會再次進(jìn)場。國家隊最喜歡買入的是銀行等藍(lán)籌股，因為這些行業(yè)便宜，指數(shù)權(quán)重也相對較大。同時由于個人投資者在看跌的市場環(huán)境下變得保守，有些人已經(jīng)調(diào)整策略賣掉手中的小盤股，并跟隨國家隊的操作。”
保險公司和銀行板塊是上證50指數(shù)中領(lǐng)漲的板塊，平安保險、新華人壽和招商銀行這幾支個股的股價都上漲了18%以上。這幫助上證50指數(shù)升至2015年12月以來的最高水平。相比之下小盤股表現(xiàn)不佳，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)下兩年多以來的最低水平。
即便是沒有“國家隊”的支持，降低金融部門風(fēng)險的監(jiān)管活動也能夠在一定意義上令大盤股受益。由于有國家的支持，這些公司能夠比私營企業(yè)更有機會享受到低息融資的待遇。
監(jiān)管風(fēng)暴
交銀國際控股有限公司首席策略師洪灝認(rèn)為：“在中國去杠桿化的努力下，小公司的融資成本要高于大公司。小盤股的下滑遠(yuǎn)未結(jié)束，同時在監(jiān)管風(fēng)暴停止之前，它與大盤股的表現(xiàn)差異會繼續(xù)擴大。”
工銀國際指出，隨著中國政府加強干預(yù)，大盤股的領(lǐng)先地位在上個月初進(jìn)一步擴大。
之前有知情人士透露，由于中國將舉辦“一帶一路”國際合作高峰論壇，證券交易所要求券商將監(jiān)管要求會在5月16日前收緊的消息傳達(dá)給客戶。知情人士稱，這表示國家隊準(zhǔn)備購買股票。
工銀國際研究策略師邱志承表示：“投資者一直在恐慌地逃離中小盤股。國家隊近期對大盤股的支持，特別是在‘一帶一路’峰會期間，更是加快了這個趨勢。”
穆迪在5月24日意外下調(diào)中國評級進(jìn)一步鞏固了國有企業(yè)股的優(yōu)勢。穆迪的這一舉動是在質(zhì)疑中國處理債務(wù)風(fēng)險的能力，并威脅到了已經(jīng)脆弱的投資者情緒，因此國家隊迅速進(jìn)入股票和貨幣市場。
上證綜指中在上周創(chuàng)下52周新低的股票數(shù)量
白色線：上證綜指中在上周創(chuàng)下52周新低的股票數(shù)量(對應(yīng)右坐標(biāo)) 藍(lán)色線：上證綜指(對應(yīng)左坐標(biāo))
截止今日(周五)收盤，上證50指數(shù)本周實現(xiàn)15個月來的最大單周漲幅，上漲4.49%。相比之下，上證綜指本周的漲幅為0.63%，代表小盤股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.78%。人民幣兌美元匯率本周創(chuàng)1月份以來的最大單周漲幅，漲幅為0.48%，同時香港離岸人民幣銀行同業(yè)買賣匯率飆升。
雖然小盤股的估值在2005年股市泡沫期間已經(jīng)飆升，但相對于大型國有企業(yè)股而言，它們的估值仍然較高。創(chuàng)業(yè)板的市盈率為37倍，是上證50指數(shù)的兩倍以上。
在聯(lián)昌國際證券的香港和中國策略師Ben Bei看來，小盤股的估值仍然過高。他表示，在國家有可能出手干預(yù)的情況下，大盤股的前景仍然要比市場中的其他股票更加樂觀。
他指出：“鑒于市場的方向不確定同時這些大盤股的下跌空間有限，散戶將會跟隨國家隊的操作并轉(zhuǎn)向購買這些防御性股票。如果中國人民銀行繼續(xù)收緊監(jiān)管，那么小盤股的估值將進(jìn)一步下滑。”