突如其來的股市閃崩、央行被迫實施前所未見的措施救市、美國社會因此動蕩不安—這是摩根大通(JP Morgan Chase) 量化及衍生工具研究部主管Marko Kolanovic 眼中，下次金融危機可能出現(xiàn)的景象。
Kolanovic 為金融危機10 周年撰寫研究報告，這份報告長達168 頁，包括48 位分析師及經(jīng)濟學(xué)家觀點。
量化交易帶來潛在災(zāi)難
據(jù)《CNBC》報導(dǎo)，相較于前次是由次貸危機引發(fā)的動蕩，Kolanovic 認為，電腦量化交易的興盛與「被動投資」大行其道，漸漸形成潛在災(zāi)難條件，一旦目前的牛市結(jié)束，就會演變成賣壓突然涌現(xiàn)，一發(fā)不可收拾。
Kolanovic 指出，這輪長牛市的特色之一，就是長時間的平靜期，然后伴隨突然的閃崩，例如今年2 月道瓊指數(shù)急跌1600 點，2015 年8 月也有1100 點的下殺。
他表示，這些閃崩還是在經(jīng)濟擴張的背景下出現(xiàn)。如果是循環(huán)周期結(jié)束時，發(fā)生這種由流動性驅(qū)動的大幅拋售，或者由這些拋售終結(jié)循環(huán)周期，那么股市將陷入更嚴重的價格調(diào)整，并帶來更顯著的市場波動性。
股市大跌將缺少買盤
他估計，過去10年來，約有2兆美元由「主動投資」轉(zhuǎn)為「被動投資」。目前屬于「被動投資」的指數(shù)基金及量化基金，占據(jù)全球資產(chǎn)管理操作達2/3，而且每天交易中，有90%來自類似策略。
也就是說，原本股市大跌，不僅可能逢低買進的「主動投資」資金消失，這些機械式操作的資金，還會因為觸及「賣出信號」，造成賣壓更為沉重。
Kolanovic 說，這意味著股市下跌2%，就會有大量的賣壓出現(xiàn)。他認為，股價這種潛在的崩潰，可能導(dǎo)致下次的金融危機，他稱此為「大流動性危機(Great Liquidity Crisis)」。金融市場在下跌過程中，突然失去承接買盤，造成全市場只見賣壓而無買量。
央行介入也難見效果
Kolanovic 警告，一旦股市暴跌40% 以上，美聯(lián)儲勢必要采取行動，屆時可能采用非常規(guī)的大動作，像是直接購買股票，如同日本央行的做法。
Kolanovic 說：「如果發(fā)生這種嚴重的危機，你要如何打破這種負面回饋的惡性循環(huán)？也許你通過進一步減稅來刺激經(jīng)濟，甚至可能進入負利率。我認為最有可能的是中央銀行直接干預(yù)資產(chǎn)價格，也許是債券，可能是信貸，也許是股票，如果已處于暴風(fēng)眼中。」
Kolanovic 認為，在2019 下半年之前，發(fā)生這種情況的機率很低，但時間取決于聯(lián)準會升息及縮表的速度，另外，中美貿(mào)易戰(zhàn)的演變也會影響。
他警告，屆時可能同時觸發(fā)類似美國1968 年的社會動蕩，不可不慎。