美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)本周預計加息，此舉將把現金的吸引力提高至大約十年來的最高水平，并結束股市一枝獨秀的時代。
美國股市8月刷新最長牛市持續時間紀錄。在這輪牛市行情中，利率如此之低，以至于垃圾債券以外的大多數固定收益資產收益率都低于通脹率和標準普爾500的股息收益率。這促使追求高收益率的投資者涌入股票，只有這種資產能提供真正的回報率，即經通脹調整后的投資回報率。
“過去十年來，市場受到的重大影響之一是，債券作為一種投資選擇已基本上乏人問津，”芝加哥Cresset Wealth Advisors的投資總監Jack Ablin表示。
“股票投資和債券投資之間向來存在拉鋸戰，而自金融危機以來，債券市場卻是在一只手臂被綁在身后的情況下進行拉鋸戰，”他說。
這種情形可能即將改變。
美聯儲自2015年底停止資產負債表擴張，之后開始升息，從而終止了壓低利率的循環。在那之后，債券已經緩慢地恢復到能實現相對于通脹的實質報酬。
隨著下周料將出現的利率行動，現金也將加入這場盛宴。諸多貨幣市場資產應該終能重拾相對于通脹的實質報酬。這將是2008年初以來首次出現貨幣市場資產實現實質報酬。
Ablin稱，“這肯定會給現金一大提振，也讓避險心態獲得一大提振。”
隨著美國較安全資產可獲得的實際回報率上升，風險較高資產的吸引力減弱。
“安全資產短缺局面已然結束，我們目前處于安全資產過剩局面，”瑞士信貸分析師Zoltan Pozsar在近期的報告中稱。
與此同時，在即將升息之際，股市的預期市盈率為17.2，高于歷史平均水平15。在三五年前，這并不是什么不利因素，當時競爭導致實際回報為負，但這一估值現在看起來可能有點偏貴，尤其是在獲利增速繼今年因減稅而大增后可能會放緩的情況下。
根據湯森路透數據，標普500指數成分股公司的獲利增長應當在今年達到本周期的峰值，增幅料為23.2%；目前預計2019年獲利增幅僅為10.2%。
“只要獲利增速跑贏利率升幅，股市就應當沒問題。如果獲利增速不及利率升幅，那就有問題了，”紐約Bruderman Asset Management首席市場策略師Oliver Pursche稱。
路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)數據顯示，截至9月19日當周，股票共同基金資金外流逾10億美元，為連續第13周出現資金凈流出。與此同時，投資者紛紛將資金注入超短期債務基金，表明期限較短的投資吸引力加大。
理柏數據顯示，截至9月19日當周超短期債務基金當周收獲6.14億美元凈流入資金，為連續第28周實現凈流入。
即使現金越來越有吸引力，但分析師并不認為股票很快就會失寵。
“我認為，圍繞經濟和未來盈利增長的樂觀情緒將蓋過收益率比較、也就是債券開始看起來比股票更具吸引力的看法，”法國外貿銀行駐波士頓首席市場策略師David Lafferty稱。
“我認為隨著(債券)收益率變得更具吸引力，而盈利前景變得更加脆弱，投資者將在明年下半年做出真正的選擇，”他表示。