有色金屬近期可謂是“一片紅火”，在供給側改革的去產能要求和環保限產措施的政策推動下，電解鋁在反彈的道路上走的“不亦樂乎”。本周三，滬鋁在經歷了4個交易日的調整后，再次上沖，收盤上漲近2%，收報16100元/噸。在內盤收盤后，LME基本金屬集體上沖，尤其倫鋅、倫鋁強勢拉升再創新高，LME三個月期鋁觸及2014年11月來的新高。
分析人士認為，當前電解鋁市場的供需關系并沒有出現明顯的變化，鋁價接連上漲主要是市場對去產能以及采暖季限產的預期所推動。許多投資機構推測，今年下半年至明年上半年，電解鋁市場可能會復制鋼鐵產業去產能后的走勢，這也是當前各方觀點的主要分歧所在。
據了解，當前電解鋁現貨庫存接近140萬噸，處于歷史相對高位，隨著鋁價的逐漸回暖，電解鋁市場新增和復產產能也在繼續投放產量，因此當前鋁市場供過于求的情況并沒有因供給側去產能而帶來有效的產能收縮。從基本面當前的現實來看，鋁價上漲與其基本面相背離。那么，誰才是鋁價連漲的真正推手？
“供給牛”：政策市下的買漲預期
“對于當前鋁價大幅上漲，主要是市場買漲預期所致。”寶城期貨分析師程小勇說。從目前供給側改革的各項政策來看，去產能已經導致部分先進產能被迫關閉，如魏橋的260萬噸產能，還包括信發，東方新希望(7.62 +0.26%,診股)，以及新疆和河南等地沒有獲得備案的產能。
據SMM統計的國內電解鋁社會庫存（含SHFE倉單）總量攀升至137.8萬噸，較去年同期基本上翻了五倍。程小勇認為這足以說明當前鋁供應是過剩的，8月上旬鋁錠社會庫存升至140多萬噸，而去年同期只有30多萬。因此，鋁價上漲的推手是去產能預期和2=26個城市冬季采暖季限產30%的預期所致，實際并不存在短缺。
“當前電解鋁市場的供需并沒有出現明顯的變化，鋁價上漲更多的是市場預期的推動。山東魏橋作為電解鋁行業效益最好的企業，被責令要求去產能260萬噸，可見國家對電解鋁行業后期去產能政策的推行是態度是堅決的。盡管對山東、新疆鋁產業的去產能措施并不足以給鋁價上漲強勁的動力，但市場預計后期可能出臺的一系列去產能的動作，會促使電解鋁供應的進一步收緊。這才是推動鋁價上漲的強有力的推手。”上海中期分析師蔣海輝告訴記者。
據愛擇統計，目前年產能小于5萬噸的小型電解鋁加工廠開工率僅僅有33%左右，而5-10萬噸的中型加工廠開工率在47%左右，10萬噸以上的大型加工廠開工率也只有68%左右，均是近8年來的同期歷史低點。AZ-China鋁分析師張猛表示，需求端受環保以及淡季影響很大，價格之所以出現背離基本面的虛漲，完全是資金對去產能以及采暖季限產預期的提前透支。
分歧所在：從“供大于求”會不會過度到“供應短缺”
從產能釋放和庫存現狀來看，鋁市場的確是“供大于求”，但不少投資公司和機構認為隨著供給側的推進和采暖季的到來，鋁錠供應將會出現短缺的局面。
寶城期貨分析師程小勇認為，從理論上講，供給側改革和取暖季限產可能會導致中國鋁行業運行產能的大幅減少，截至8月初運行產能大約3800萬噸，初步預計影響500萬噸左右產能。但我們不得不關注下半年地產投資和開工回落對消費這一消極因素對鋁市場的影響。不少機構測算供應出現缺口是基于消費保持較高增長，但是供需是動態的，因此，我預計下半年鋁市場的供應過剩會減少，但不會產生供應缺口。
“供應缺口”是對未來去產能全部落實以及采暖季限產疊加后的供給分析，眼下并非如此。張猛認為，如果去產能政策全部落實到位，會造成短期內供應短缺的局面。
金屬鋁會否重復“鋼鐵去產能”后的牛市？
“與當前“鋼鐵牛”不同的是，產能全部釋放，中頻爐的缺口導致低庫存、高產能、高利潤，電解鋁并不存在這樣的情況，當前電解鋁市場是低利潤、高庫存、產能節節攀升，后期若如市場預期一般，去產能政策下限制產能釋放，那么市場轉而消化社會庫存，產能收縮促使鋁價上漲，鋁企利潤提高，刺激生產積極性，因此鋁價存在繼續上漲的可能。今年下半年到明年上半年，電解鋁可能會復制鋼鐵行業去產能后的走勢。”上海中期蔣海輝說。
金瑞期貨曾童同樣認為，鋁價上漲可以參考黑色行情，預計未來鋁會成為短缺品種。
與上述兩種觀點不同的是，程小勇則認為金屬鋁不太可能復制鋼鐵去產能的模式，原因有三，一是，電解鋁產能大多數屬于先進產能，而鋼鐵行業去掉的產能多數是包括地條鋼在內的落后產能，不能一概而論；二是，電解鋁產能有置換指標，但是鋼鐵行業沒有出現產能置換的情況，或者很少；三是，兩者的需求環境不一樣，今年基建和地產增速大概率會比去年要低。因此，我們并不認為供應會出現很大缺口，而且鋁產品有很大一部分出口，一旦國內價格反彈，并不排除出口下降，反而進口增加導致供應增加的情況，所以，鋁并不會是稀缺產品。
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