第二部分 鋼廠利潤高企 原料需求無虞
鋼材、雙焦與鐵礦均創新高之后，市場情緒全面轉暖，然而過快的上漲引起監管層重視，受政策影響，鋼材期貨暫時性回調。
現貨在淡季庫存稍有累積，但并未出現超季節性特征，庫存稍漲并不能證明供給偏緊問題已得到解決。前期供給緊缺的邏輯仍然成立，鋼材價格易漲難跌，目前價格雖已創4年新高，但高價并未抑制需求，也未刺激供給大量增加，受制于有效產能不足，高利潤刺激供給增加的傳導機制暫時失效。
從鋼廠利潤角度看煤焦需求，問題變得簡單而清晰，在長流程鋼廠利潤如此之高的前提下，高爐開工率和產能利用率維持高位是大概率事件，未來即使利潤稍有回落，鋼廠短期內也不會降低雙焦需求的，雙焦需求已處于高位、而且持續性更強。
上周產能利用率小幅下降，高爐產能利用率降0.14%至84.74%，且鋼廠焦炭庫存雖有補庫計劃，但提庫困難，焦化企業挺價意愿較強，焦炭現貨第六次提漲已經落實，且暫未看到焦炭現貨見頂回調跡象，繼續提漲只是時間問題。
第三部分 供給收縮預期較強 價格上行仍有空間
雙焦需求無虞，且維持高位。決定煤焦行情的關鍵在于供給端的變化；焦化企業在有利潤的情況下，復產積極，開工率有提升動能。今年上半年，焦炭受環保影響較大，山西地區力度明顯，產量同比收縮幅度較大，其他地區產量小幅增長，焦炭供應整體略偏緊。焦煤端則因鋼廠、焦化企業集中補庫，現貨也開始走俏，后期焦煤現貨易漲難跌。
目前焦化盤面利潤處于較高位置，該利潤情況下將刺激焦煤需求增加，焦化企業主動買煤、囤煤情緒改善。焦炭現貨提漲改善市場情緒，焦炭現貨漲價仍有持續性；鋼材端則因緊缺預期趨強，價格震蕩走高概率較大，一旦鋼廠震蕩走高，雙焦在緊缺環境下的價格就具有較強的想象空間。
投資建議：
鋼材供給偏緊問題仍未解決，取暖季減產和環保限產等因素可能促使鋼材偏緊能維持到2017年年底。鋼廠可繼續維持超高利潤，從經濟性角度考慮，鋼廠生產積極性會維持高位，環保或許是影響其開工率的主要因素。
剔除淘汰產能后，高爐利用率接近極限，煤焦需求處于階段性高位，后期需求上下波動區間偏小。目前煤焦行情的關鍵因素是供給，在供給側改革、安全檢查與環保力度加強的大背景下，雙焦供應減少的概率高于增加概率，后期環保影響仍然是較大的不確定性，從今年的政策執行力度看，焦炭減產概率較大，雙焦庫存難以持續增加，進而對價格的下行壓力偏小。
焦炭現貨供需基本面繼續改善，供需雖不及2016年年底及2017年3、4月份，但鋼廠利潤環境卻較此前明顯改善，鋼廠對焦炭漲價抵觸情緒偏低，日前焦炭6次提漲已落實，繼續提漲只是時間問題。從鋼廠利潤角度看，若后期雙焦供應繼續走低，則價格還有上行動能，且空間可能超預期，在現貨提漲的周期內，期貨震蕩偏強概率較大。目前各環節利潤雖已處于高位，但去產能背景下，不宜用簡單的市場邏輯分析目前的行業狀態，高利潤對應高開工率，進而激發高供應的傳導鏈條一旦被切斷，利潤回歸的邏輯就難成立，短期暫不支持趨勢做空利潤。2017年高利潤刺激雙焦產能恢復，產量增加存在可能，在環保力度較小時，雙焦基本面矛盾會弱化；在環保力度較大時，可能進一步趨緊，當前雙焦期貨部分反應了現貨的樂觀預期，未來需持續跟蹤雙焦現貨庫存情況，在現貨資源緊俏的情況下，雙焦暫時不具備下行動能。
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