![[廣證恒生]伺服系統(tǒng)，進(jìn)口替代+新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)強(qiáng)勁需求.jpg](/uploads/image/20170725/1500958809168448.jpg "[廣證恒生]伺服系統(tǒng)，進(jìn)口替代+新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)強(qiáng)勁需求.jpg")
【環(huán)境分析】外部環(huán)境支持智能制造，推動(dòng)伺服發(fā)展
伺服系統(tǒng)是一種運(yùn)動(dòng)控制裝置，包括驅(qū)動(dòng)器和電機(jī)，能夠精確地控制機(jī)械部件的位置、方位、狀態(tài)，是自動(dòng)化設(shè)備的核心。外部環(huán)境支持智能制造，其基礎(chǔ)部件伺服系統(tǒng)也將受益。
政策：中長(zhǎng)期政策及配套政策持續(xù)推動(dòng)
《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》、《中國(guó)制造2025》、“十三五”發(fā)展規(guī)劃及大量配套政策提出突破伺服電機(jī)及驅(qū)動(dòng)器技術(shù)，并對(duì)相關(guān)專(zhuān)精特企業(yè)予以支持。
技術(shù)：本土企業(yè)已能滿(mǎn)足70%-80%市場(chǎng)需求
本土伺服廠商技術(shù)水平已經(jīng)能夠滿(mǎn)足70-80%的應(yīng)用場(chǎng)景，在這些應(yīng)用場(chǎng)景中國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平已經(jīng)達(dá)到或接近日系企業(yè)水平。此外產(chǎn)品還擁有15%-30%的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，毛利與國(guó)外企業(yè)相近甚至更高，說(shuō)明本土伺服廠商基于技術(shù)已擁有一定的定價(jià)權(quán)。
【下游需求】傳統(tǒng)行業(yè)止跌企穩(wěn)，新興領(lǐng)域拉動(dòng)需求
伺服系統(tǒng)的傳統(tǒng)下游主要是周期性的基礎(chǔ)生產(chǎn)行業(yè)，包括機(jī)床、包裝、紡織、塑料等，占比約70%。這些行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，2016年宏觀經(jīng)濟(jì)下滑中止，其需求止跌企穩(wěn)。
新興領(lǐng)域(電子制造、新能源、醫(yī)療器械等)近年發(fā)展迅速，設(shè)備換代快，資本投入高，如電子制造2017年固定資產(chǎn)投資額同比增幅達(dá)29%，是制造業(yè)的5倍，因此新興領(lǐng)域?qū)λ欧到y(tǒng)的需拉動(dòng)能力更強(qiáng)。尤其是國(guó)內(nèi)廠商正積極布局的領(lǐng)域，包括機(jī)器人（300024）、新能源汽車(chē)等，使用自產(chǎn)伺服系統(tǒng)，自給率較高。
【競(jìng)爭(zhēng)格局】國(guó)內(nèi)空間70億元，本土化率約15%，替代空間大
2016年國(guó)內(nèi)伺服系統(tǒng)空間達(dá)70億元，擺脫經(jīng)濟(jì)不景氣帶來(lái)的下挫，同比增長(zhǎng)14%。歐美日企業(yè)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，定位于中高端，約占72%。本土廠商約占市場(chǎng)的15%，中低端通用產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，中高端正在實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，逐步提高市占率。
本土廠商技術(shù)能滿(mǎn)足的市場(chǎng)遠(yuǎn)高于目前市占率，且擁有價(jià)格和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，據(jù)此制定了競(jìng)爭(zhēng)策略：與細(xì)分下游廠商合作開(kāi)發(fā)定制化、一站式的解決方案，并推廣至整個(gè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行替代。
【投資策略】關(guān)注有能力進(jìn)口替代、涉足新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)
我們看好掌握自主核心技術(shù)、具備規(guī)模效應(yīng)、擁有戰(zhàn)略新興行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè)。利潤(rùn)=利潤(rùn)率×市占率×市場(chǎng)容量：在進(jìn)口替代過(guò)程中技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中保持高利潤(rùn)率，在此前提下規(guī)模較大的企業(yè)能有能力開(kāi)拓市場(chǎng)、提高市占率;新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展下，率先布局的企業(yè)受益最大。
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