投資要點
A股盈利增速走弱，短期看周期，長期看價值。我們在5月發布的A股市場下半年投資策略中判斷利率Q3震蕩，Q4上行；同時A股盈利增速2017年逐季走弱，對沖估值下行能力減弱。站在中報季來臨的時點，我們認為短期有周期股的交易性機會，長期仍需聚焦價值尋找確定性。
A股盈利增速同比逐季下行，對沖估值下行減弱。PPI和名義GDP同比增速2017Q1沖頂，預計A股非金融營收增速也在該季見頂，而其毛利率全年穩定；周期板塊對全市場盈利增速的正貢獻將明顯減弱。預計2017年全部A股的盈利增速將從2016年的8.4%上升至12.8%，但季度同比高點在2016Q4,2017年逐季下行，Q1至Q4的增速分別為21.6%(實際)/11.5%/10.8%/7.2%。盈利增長對沖估值下行的能力會逐步減弱。
短期內，關注周期股的交易機會；長期來看，尋找確定性的價值投資仍然是市場的主旋律。我們在周報中指出市場對于價格過于悲觀，期貨貼水修復有望為A股相關周期品板塊帶來交易性機會。本次中報業績預覽挑選了16個行業，結合中信證券研究部行業分析師自下而上的角度，通過行業景氣判斷、預計中報個股超預期及推薦理由、下半年投資策略三個方面來介紹下半年投資機會。
消費類行業業績為先，優選龍頭。家電行業白電補庫存延續高增長，廚電受益于地產后周期，空調/廚電，對估值水平形成良好支撐，看好龍頭后續表現。食品飲料行業白酒登高望遠，大眾龍頭有望依靠上游強議價力與下游強定價權獲剪刀差，長期受益于行業整合。餐飲旅游行業Q2景氣略有提升。消費升級疊加需求復蘇，短期首選中高端。醫藥行業兒科用藥進入業績兌現期，零售藥店內生提速，部分原料藥進入量增、提價周期。輕工板塊家居受益地產后周期，造紙去產能超預期，龍頭表現優于行業。紡織服裝品牌消費升級，紡企受益棉價上漲。
建筑估值合理，地產行業軟著陸。通過縱向歷史分析，橫向藍籌對比，目前建筑藍籌處于估值合理中樞區間，業績將成為核心。調控在短期并不會終結，房價很難繼續上漲，不過企業的資金情況大體良好，行業資金鏈壓力不大，地產板塊估值仍有吸引力。
交運甄選龍頭，環保需求升級。航空供需改善，鐵路重回優勢，快遞延續高增長，甄選業績增速與估值匹配的行業龍頭。環保公司從投資商向服務轉型，需求升級時代到來。PPP推動行業分層加速，龍頭受益更充分。
電子上半年表現強勁，汽車下半年有望景氣回升。電子板塊2017年上半年表現相對強勁，行業整體景氣度提升，消費電子子板塊白馬預期仍強。汽車行業二季度去庫存，下半年銷量有望觸底回升，新能源汽車下半年銷量有望爆發，積分政策是關鍵。
商貿零售中高端增勢好，農業供給側改革推進超預期。預計下半年消費結構性回暖持續，中高端品類延續較好增勢，地產產業鏈銷售或有所回落。行業資源、創新、盈利正加速向龍頭集中，超配龍頭。農業供給側改革上半年開始系統性推進，子板塊業績靚麗。
券商估值有望修復，保險受益死差。金融監管沖擊券商，凈資產盈利能力并沒有創新低，估值接近新低，后市有望修復。保險行業整體向保障轉型取得顯著效果，受益死差凈利增速高。
風險因素：利率中樞上行過快；金融監管推進明顯快于預期；國內宏觀經濟與盈利狀況明顯低于預期；人民幣快速貶值。