上次我們說到，萬科股東大會，主席郁亮先生說十年之后，萬科不應(yīng)該是地產(chǎn)公司，即使是，也是慘淡經(jīng)營。他甚至建議，旗下所有子公司，都把地產(chǎn)二字去掉，用企業(yè)來代替地產(chǎn)二字，未來要做“美好生活服務(wù)商”。
連業(yè)內(nèi)資深人士都給出如此判斷，是不是說明，未來再蓋房子、賣房子，真的沒希望了呢？
其實，不只房子，包括房子在內(nèi)幾乎所有賣“硬件”的公司，在市場里給的估值都不高。這即使不是一條鐵律，也是一個在全球普遍存在的現(xiàn)象。
小米前兩天剛剛香港上市。上市前，雷軍先生說過，小米的硬件毛利率永遠(yuǎn)不會超過5%。聽出來了，讓利給消費者，這是一家厚道的公司，但是人們一聽到硬件兩個字，啊！你是一家硬件公司啊！好的，先跌了再說，上市首日遭遇破發(fā)。但是，如果收起"硬件"這個關(guān)鍵詞，給投資者營造這是一家互聯(lián)網(wǎng)公司的印象，轉(zhuǎn)而投資者馬上就會又變得很興奮。 再比如，英特爾，世界級的公司，但是當(dāng)年，甚至都不如夕陽行業(yè)的美國鋼鐵賺錢。道理很簡單，雖然是朝陽行業(yè)，但是競爭太激烈，投入又太高。即使今天，它已經(jīng)稱霸芯片產(chǎn)業(yè)，在資本市場，投資者也就給到20倍市盈率和3倍左右的市凈率水平。再比如，IBM也算是硬件公司，縱使巴菲特投資了IBM，最后也是鎩羽而歸。 硬件公司在市場里似乎總是不溫不火，這是不是因為投資者心存偏見、不喜歡務(wù)實的業(yè)務(wù)，只喜歡追逐酷炫概念的結(jié)果呢？ 其實非也，這背后全是經(jīng)濟賬。硬件類的公司，都普遍受到固定成本和邊際成本影響。 什么叫固定成本？比如，生產(chǎn)硬件的車間、廠房、產(chǎn)線、甚至前期的研發(fā)投入，這些無論你最后產(chǎn)品賣多賣少，都一分不少的成本，就是固定成本。什么叫邊際成本，就是你每生產(chǎn)額外的一臺硬件產(chǎn)品，都要投入的可變成本。比如做手機，多生產(chǎn)一臺，就多一臺殼的成本、屏幕的成本、攝像頭的成本。它是隨著你賣的越多，增加越多的成本。 因為這兩項成本的存在，導(dǎo)致硬件公司賺來的利潤，在口袋里還沒有暖熱，就馬上需要花出去。首先，它需要采購下一批的原材料；其次，因為固定成本很大，廠房和產(chǎn)線每年都在折舊，賺來的利潤，要花掉相當(dāng)部分，用來維護和更新產(chǎn)線。而且科技硬件行業(yè)，往往產(chǎn)線還沒有磨損，新一代技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)出來了，比如液晶面板行業(yè)，幾條產(chǎn)線投下去，幾百億一瞬間就沒了。這些因素的存在，就導(dǎo)致這些公司的現(xiàn)金流一直都不行。 現(xiàn)金流特別重要，一家企業(yè)完全可以利潤高，但是現(xiàn)金流差。就像有兩個人，一個人賺很多，但是花錢如流水，兜里總沒錢，另一個人，雖然賺的沒有第一個人多，但是他口袋里總是很多現(xiàn)金。很顯然第二種靠譜，這叫利潤不錯，現(xiàn)金流很高，但是硬件公司不少屬于利潤高，現(xiàn)金流差。 說回到開頭的房子問題，蓋房子和所有的硬件生意，都是完全相同的特點：這是典型的邊際成本/可變成本高的生意。你每多賣出去一套房子，都要多一套土地的成本、建材的成本、人工施工的成本，這些可變成本一分不少，它不會因為你生意做得大了，就能免除或減少這些成本。 反過來講，為什么很多軟件公司、互聯(lián)網(wǎng)公司，在市場里很受追捧，不完全是投資者追逐概念，而是他們天然具備好生意的基本特征：固定成本占總成本的比重特別大。 比如互聯(lián)網(wǎng)公司，它的固定成本就是研發(fā)、營銷、包括服務(wù)器成本，這些成本，可以平攤到每個用戶的頭上，它的邊際成本幾乎為零，從而服務(wù)越多的用戶，它的平均成本就越低，利潤率就越高。再比如可樂也有這個特點，它也沒什么邊際成本，多賣一瓶飲料，額外的投入只有水和香料，這個成本相比賣硬件，是低到可以忽略不計的，它甚至早已把灌裝廠外包，它只做品牌運營。它大量的投廣告，不怕砸錢，因為只要你是市場份額第一，只要你服務(wù)的用戶足夠多，你的固定成本統(tǒng)統(tǒng)可以平攤到很低的平均水平，讓對手根本無法追趕。 這么一來，答案就不言自明了。不同模式的生意之間，是完全沒有公平可言的，有些生意從模式和結(jié)構(gòu)上，天然就比其他的模式更加優(yōu)秀。明眼人都看得出，一個行業(yè)已步入成熟期，即將進入減速期、甚至下降期，那么除了向更有利、更有優(yōu)勢的模式靠攏之外，難道還有別的更好的辦法嗎？