繼去年5月27日分層方案正式落地后，時隔一年，新三板分層迎來了大換血，312家公司退出創(chuàng)新層隊伍，765家公司殺入重圍。對新三板來說，這樣的大換血意味著什么？

　　另一方面，隨著新三板分層大調(diào)整塵埃落定，新三板分層2.0時代的開啟重燃市場對分層后制度變革紅利的期待。盡管在分層制度落地后，市場期待的政策利好出臺較慢，但也有機構認為，此次的大調(diào)整或意味著新三板分層逐漸穩(wěn)定，為今后的新制度出臺奠定基礎。

　　分層調(diào)整塵埃落定

　　5月底，股轉(zhuǎn)公司終于正式敲定了2017年度創(chuàng)新層名單。名單顯示，1393家掛牌公司將確定在5月31日正式納入新三板創(chuàng)新層，從創(chuàng)新層公司總數(shù)來看，相較此前的940家增加453家，共計312家公司退出創(chuàng)新層隊伍，新晉入圍765家公司。

　　這也被認為是新三板分層2.0時代的正式開啟。相較5月21日初選名單的1329家，正式創(chuàng)新層名單調(diào)進了69公司，調(diào)出了5家公司。

　　據(jù)統(tǒng)計，新晉入圍公司，其中信息技術行業(yè)占比最大，共計新增128家；兩屆創(chuàng)新層企業(yè)均主要以制造業(yè)、信息技術業(yè)為主，其次為文化傳媒，互聯(lián)網(wǎng)、機械設備、醫(yī)藥生物、電子設備行業(yè)，上述行業(yè)的新晉入圍公司均超過50家。不過，聯(lián)訊證券此前發(fā)布研報表示，調(diào)整后從行業(yè)方面看變動不大，對兩屆創(chuàng)新層企業(yè)各行業(yè)公司數(shù)量占所有創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量的比例進行分析，兩屆數(shù)據(jù)的標準差均為0.11，行業(yè)集中程度接近。此外，廣東省是入選創(chuàng)新層占比最高的地區(qū)，本屆廣東省創(chuàng)新層企業(yè)占所有創(chuàng)新層企業(yè)比例為17.73%，居所有省份之首。

　　對于此次分層變動較大的原因，長江證券認為，對于被調(diào)離創(chuàng)新層的企業(yè)看，股權分散度較低、交易不活躍是降層的最主要原因。82.24%的被降層企業(yè)不滿足附加條件，股權分散度較低、交易不活躍，其中147家企業(yè)合格投資者少于50人或近60個可轉(zhuǎn)讓日成交天數(shù)占比低于50%，而59家企業(yè)因未在2017年4月30日之前披露年報。

　　長江證券還認為，此次710家升層企業(yè)具有較高的成長性。據(jù)統(tǒng)計，2016年平均營收、凈利潤分別為3.09億元、0.17億元，同比分別增長36.14%、30.68%。長江證券認為，升層企業(yè)2016年的營收、凈利潤增速遠高于降層企業(yè)和新三板整體水平，調(diào)層的同事，創(chuàng)新層吸納了成長性更好的企業(yè)。

　　盡管分層調(diào)整大換血，但并未引發(fā)三板市場的大波動。截至2日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)達到11256家，當周三板做市指數(shù)報1068.51，三板成指報1244.07。而據(jù)民生證券統(tǒng)計，在單純的層次調(diào)整對市場的影響較小。在5月21日創(chuàng)新層初篩名單公布后的一周，三板做市指數(shù)下跌0.75%，成交量和成交額也基本處于年內(nèi)平均水平。與此同時，初篩名單的1329家公司整體成交量與換手率也僅較前一周增加6.9%和4.29%。

　　分層調(diào)整或為制度完善鋪墊

　　盡管市場并未對此次分層有大的波動反應，但機構認為，分層調(diào)整更大的意義或在于制度方面。一方面看，分層本身的標準發(fā)生了改變，其次，分層或是為新三板進一步的制度變革奠基。

　　對于調(diào)成本身為市場帶來的影響，長江證券認為，在新三板與創(chuàng)業(yè)板估值差進一步收窄的背景下，升層企業(yè)將為市場注入成長新動能，表示看好三板藍籌，建議關注升層中的優(yōu)質(zhì)標的。

　　民生證券則更多的集中于調(diào)層帶來的制度變革導向。據(jù)了解，根據(jù)此前規(guī)定，進入創(chuàng)新層的掛牌公司應當滿足一定的盈利能力要求，分層標準有三套，入層企業(yè)要求滿足三套獨立標準中的之一。而據(jù)了解，為了維護創(chuàng)新層的穩(wěn)定性，已經(jīng)在創(chuàng)新層的企業(yè)維持標準略降低，此前標準一的盈利指標降至1200萬元；標準二營收增長率指標降至30%；標準三平均市值要求降至3.6億元。此外還有共同維持標準，要求合格投資者不少于50人。

　　民生證券表示，創(chuàng)新層此次調(diào)整為未來可能的“精選層”的推出做出了鋪墊。第一，此次創(chuàng)新層公司數(shù)量占比從之前的8.38%增加到目前的12.39%，占比的上升保證了未來精選層公司數(shù)量不至于過少。此外，創(chuàng)新層逐漸擴容、培育更多公司進入更高層次是未來發(fā)展的重要方向。未來精選層公司也很可能從此次新一屆創(chuàng)新層公司中誕生。分層只是從營收、凈利、市值、做市商等標準對新三板公司進行了劃分，如果隨后沒有相應的配套制度推出，那么分層調(diào)整的效果可能將不及預期。而此次創(chuàng)新層的調(diào)整雖未伴隨著競價交易、公募入市等制度改革的落地，但未來創(chuàng)新層推出差異化的制度安排的條件已相對充分，相關的政策紅利值得期待。