一組文件的流傳，再次引發了市場對于前海人壽流動性風險的擔憂：其中提及的600億元退保金是否會壓垮前海人壽？面對市場的質疑，5月17日，前海人壽發布回應稱，“公司經營正常，現金流穩定。未來一年內公司的流動性指標保持在合理安全的范圍。”

前海人壽的現金流風險情況到底如何？和同類型公司相比又是什么水平？它們目前的流動性風險整體情況如何？為此，第一財經記者嘗試從多個指標來進行分析，并選取同樣以萬能險為主的其他9家壽險公司同業進行橫向比較。

600億元預估退保金是否引起風險

根據保監會數據，2016年以萬能險為主的保戶投資款新增交費在規模保費中占比超過70%的壽險公司共有前海人壽、中融人壽、華夏人壽、君康人壽、信泰人壽、英大人壽、中華聯合人壽、瑞泰人壽、恒大人壽、復星保德信人壽10家。其中，中融人壽、恒大人壽的保戶投資款新增交費占比超過90%，前海人壽這一比例則為78.02%。這些公司幾乎都受到了監管政策的影響，面臨規模保費下降和業務急需轉型所帶來的壓力。

梳理這10家公司的數據發現，由于保監會在去年9月和12月分別對萬能險為代表的中短存續期產品加以限制，它們中有8家在今年本該“開門紅”的一季度中遭遇了規模保費的同比大幅下滑。其中，前海人壽規模保費的下滑幅度最大，為70.17%；復星保德信等4家的同比降幅也超過了50%，而恒大人壽同比上升7.4%。

在規模保費迅速下降，無法實現新增保費補充的同時，由于這些公司過去主打的理財型萬能險大多采用“長險短做”模式，即雖然保單有效期為5年或更長時間，但只在前2～3年收取退保手續費，一旦退保手續費不再收取，眾多投保者會選擇退保，形成大量“到期型退保”。

從這10家2016年的退保金同比漲幅來看，前海人壽漲幅最大，較2015年上漲5.26倍達90.06億元，但這背后有保費規模等因素影響。如果從當期退保金與規模保費之比來看，君康人壽、英大人壽和前海人壽都在8.5%～9%，而中融人壽去年退保金甚至超過了當年規模保費，使其遭遇巨虧。

對于國內100多家壽險公司中唯一被暫停萬能險新業務且同時被限制新產品報備的前海人壽，退保金是否會引起風險？

針對上述文件中前海人壽的600億元預估退保金，有保險業內人士表示，每家保險公司在年初均會對當年的退保金額進行預估，預估數據并不等于實際發生退保。而衡量退保金是否會引起風險，償付能力指標及流動性指標就變得異常關鍵。

前海人壽在回應中表示，根據其2017年一季度償付能力報告，公司核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率分別為60.52%及121.04%，高于50%和100%的監管要求。

根據上述另外9家壽險公司的今年一季度償付能力報告，它們的兩項償付能力指標也均達到了監管要求。

凈現金流為負如何看待

而在流動性風險指標方面，前海人壽由于在今年一季度償付能力報告中的凈現金流為-124.41億元而被市場詬病。

據財務專業人士介紹，其原因也可能是年初項目投資增多等因素，并不能因為某段時間的凈現金流為負數而直接認為公司整體流動性出現問題。在考慮保險公司未來的整體流動性風險中，存量資產顯然要被考慮在內。

況且，在這10家公司中有多家一季度凈現金流為負數，甚至，一些大型險企如中國人壽(-130.01億元)等在一季度也出現這樣的情況。

在償付能力報告中，綜合流動比率和流動性覆蓋率通常是衡量流動性風險的兩大重要指標。

前海人壽一季報顯示，其未來一年內的綜合流動比率為198%，在這10家同類型公司中排名第三。君康人壽、信泰人壽、中華聯合人壽這一比例均只有60%～70%。

而在流動性覆蓋率方面，前海人壽一季度末為257%，其他9家公司在保監會規定測算的兩個壓力測試下流動性覆蓋率也均高于100%。

除此之外，壓力測試下的凈現金流也是重要指標。前海人壽在一季度償付能力報告中表示，公司使用現金流壓力測試方法對未來三年進行了評估，測試結果顯示公司整體未來各期現金流均為凈流入。

上述流動性風險指標也從一定側面反映了在公司遭遇大量現金支出時，迅速的資產變現能力是一大重點。

在2016年年報中，前海人壽表示，截至去年12月31日，公司現金及流動性管理工具占上季度末總資產的比例為22.66%，符合流動性監管要求。

根據2014年《保監會關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，投資流動性資產與剩余期限在1年以上的政府債券、準政府債券的賬面余額合計占上季末總資產的比例低于5%應當向保監會報告，并列入重點監測。

從選取在資產中變現速度最快的貨幣資金和基本為短期的買入返售金融資產占比來看，前海人壽的這一比重為21%，在上述10家公司中占比最高，其次是中融人壽的19%，而華夏人壽等5家險企則在10%～16%。

值得注意的是，這10家險企中有4家在去年年末存在賣出回購金融資產，其中，華夏人壽存在108.63億元的賣出回購，與貨幣資金之比約為1/3。

據了解，賣出回購與買入返售相對應，屬短期融通資金性質的業務。“由于資產都是時點數，如果報表中在期末存在大量的賣出回購業務，那資產端的現金或現金等價物相關科目也可能存在一定‘水分’。”上述財務專業人士稱。但該人士也提醒稱，2016年末的資產結構并不代表目前的資產結構。

此外，雖然前海人壽目前現金流情況穩定，但對金融機構而言，如何在已被暫停萬能險新業務和停止新產品報備近半年，且目前尚未恢復的情況下維持現金流穩定，依然是擺在其面前的一大挑戰。“前海人壽就靠幾款‘基本款’保障型產品‘過日子’。在這樣的情況下，一季度保費收入能有135億元也不容易。”上述業內人士表示。