【研究報告內容摘要】
事件:公司發布公告,公司控股子公司英泰斯特其他股東擬將合計持有的英泰斯特49%股權以約3.8億元轉讓給寧波興圣(公司關聯方),交易對方收到股權轉讓款后將于3 個月內通過二級市場購入2 億元市值股票,其中糜鋒(公司副總經理)鎖定期三年。公司計劃于2018 年向寧波興圣收購英泰斯特剩余49% 的股權,完全100%控股英泰斯特。
英泰斯特--國內最優質的TBOX標的,掌握車聯網核心數據。公司于2015年10月底累計出資2.8億元取得英泰斯特(INTEST)51%股權。英泰斯特15年11-12月、16年、17年Q1營業收入3214萬、15257萬、6964萬;凈利潤1087萬、5727萬、2708萬;凈利率34%、38%、39%;15年、16年及17年H1(預計)TBOX出貨量分別為8萬套、14萬套和9萬套,市場份額分別為21%、27%和45%(假設17年H1新能源汽車產量20萬輛),英泰斯特繼續抓住智能汽車和新能源汽車快速發展契機,不斷提升市場競爭力和盈利能力,凈利率、市場份額迅速提升。
2億元增持,18年注入,戰略節奏極大提振信心。此次交易先有產業基金3.8億元收購英泰斯特49%剩余股權,交易對方基于看好公司現有股價及未來成長空間,將會購入2億元公司股票,由于交易對方主要人員也是公司董事、高管,相當于公司進行股票增持,此外,公司也將計劃于2018年完成49%股權收購實現100%控股。
10億規模產業基金快速出擊,后續進一步運作值得期待。寧波興圣系寧波梅山保稅港區興民汽車產業投資合伙企業參與設立,后者于16 年四季度成立,出資額規模10 億元,其中公司、高赫男(董事長)出資比例分別為10%、50%。該基金為公司的資本運作提供有效支持,有助于公司加快車聯網生態圈建設步伐,成功整合并購優質資源。
盈利預測與投資建議。公司車聯網業務先由英泰斯特攻城拔寨布下TBOX 獲得核心數據,后續九五智駕在規模數據基礎上挖掘數據變現應用,空間廣闊。假設公司17年完成21.65億非公開發行(增發1.8億股)及18年完成英泰斯特49%股權收購(假設4億元對價、發行3333萬股),采用18年股本攤薄處理后,預計2017-2019年EPS分別為0.14元、0.26元、0.33元,對應PE為65倍、34倍和26倍,對應PB為1.45倍、1.28倍和1.22,低PB小市值(45億)提供良好安全邊際,2億現金增持彰顯公司成長信心,維持“增持”評級。
風險提示:新能源汽車及車聯網發展增速或不及預期的風險,傳統鋼圈業務或下滑的風險,非公開發行及18 年收購英泰斯特49%股權不及預期的風險。（原標題：西南證券--興民智通:英泰斯特業績靚麗,現金增持彰顯成長信心）