買入跨式期權是指同時買入相同執行價格、相同到期日的看漲與看跌期權的交易策略。該策略只需付出有限的權利金，潛在收益卻可能巨大，通常被認為是一類保守型的策略。
買入跨式期權的構建
買入跨式期權包括同時買入看漲和看跌期權，基于買入期權風險有限、收益無限的基本特征，買入跨式期權在上下兩個方向都具有潛在的收益，不需要對方向有精準判斷，代價只是付出權利金，這對投資者具有相當大的吸引力。然而，獲利絕非易事，買入跨式期權組合隨時面臨時間價值的衰減，如果價格波動幅度不及時間價值衰減，則組合依然無法獲利。很顯然，買入跨式期權的盈虧取決于時間價值衰減與波動率的較量。
此外，買入跨式期權也常常使投資者陷入選擇困境。例如，投資者同時買入執行價格為3元/份的、一個月期的上證50ETF認購和認沽期權各1手，權利金均為0.13元/份。兩周后，上證50ETF期權價格上漲至3.2元/份，認購與認沽期權價格分別變為0.22元/份和0.02元/份，組合浮虧0.02元/份。投資者是以0.2元/份的虧損平倉，還是繼續持有下去，寄希望于在剩下的兩周內標的資產價格出現上升呢？
這是一面雙刃劍，如果及時平倉，那么損失是確定的；如果等待下去，而標的資產價格并沒有出現預期的上漲，仍然會遭受損失。假如繼續持有一周，在剩下來的最后一周內，標的資產價格也朝有利的方向上漲，但隨著到期日的臨近，期權的時間價值會迅速消失，這抵消了標的資產價格上漲所帶來的收益。盡管接近了盈利，一旦市場出現逆轉，期權價值就會很快蒸發，最終導致虧損。
買入跨式期權的風險管理
大多數買入跨式期權持有者在稍有利潤出現時，便選擇獲利平倉，落袋為安，然而這并不一定是最好的選擇，因為他放棄了潛在的大利潤。事實上，還有一種風控方式可以在鎖定既得利潤的同時，保留獲取更多利潤的可能性。
鎖定盈利
假設上證50ETF期權價格為3元/份時，投資者同時買入一個月期的平值認購和認沽期權各1手，分別付出權利金0.13元/份，從而構成買入跨式組合。假設兩周后，上證50ETF期權價格上漲至3.5元/份，組合浮盈0.247元/份。此時，如果投資者買入兩周后到期、執行價格為3.5元/份的認沽期權，除了付出權利金0.09元/份外，該認沽期權將對期權價格下行風險提供保護，而不對上行收益有任何限制。如果期權價格上行則虧損有限，不妨礙跨式組合的獲利。
通過以上分析可知，買入跨式期權組合在具有一定盈利的前提下，通過付出部分收益買入認沽期權，不僅能夠鎖定盈利，更保留了進一步獲利的空間。這種風控模式需要具有一定的浮動盈利，但在窄幅振蕩行情中，這種風控模式通常是無法完成的，不僅沒有利潤產生，還要虧損時間價值，令投資者心理壓力很大。不過，此時利用Delta值對沖，也許是最好的選擇。
Delta值對沖
Delta值是衡量期權價格相對標的資產價格變動的敏感參數，當組合Delta值為零時，組合價值不受標的資產價格微小波動的影響，只受波動率、時間變化的影響，這便是Delta值對沖的理論基礎。這種方法避免了對標的行情的預測，只依靠波動率和時間變化獲利。就買入跨式期權而言，隨著標的價格波動，不斷買入或賣出標的資產使得Delta值為零，便實現了Delta值的對沖交易。
接上例，當上證50ETF期權價格為3元/份時，投資者同時買入一個月期的平值認購和認沽期權各1手，從而構成買入跨式期權，初始組合Delta值為零，不需要任何防控措施。隨著期權價格的波動，假設上證50ETF期權價格向上漲至3.2元/份，Delta值變為0.3，為使Delta值歸零，只需在3.2元/份價格處賣出3000份上證50ETF期權。
在后期持倉中，一方面，如果標的價格上漲至3.4元/份，Delta值再次變為0.3，那么在3.4元/份價格處賣出3000份上證50ETF期權，將使得總持倉重新歸零。不過，在標的價格上漲的過程當中，跨式期權組合是不斷獲利的。因此，該操作可看做是對買入跨式組合的逐步鎖定盈利過程。
另一方面，如果標的價格下跌至3元/份，此時總持倉的Delta值為-0.3，則通過買入平倉3000份上證50ETF期權使Delta值歸零，該操作獲得的利潤可作為對時間價值耗損的補償。尤其是在盤整行情中，Delta值對沖可以有效防止組合出現大額虧損。
總之，買入跨式期權的盈虧取決于時間價值衰減和波動狀況的較量，而風險管理的核心便在于依據波動狀況，做出合理的交易設置，抵消時間價值的衰減，最終確保獲利。