我們一直看牛黃金——野蠻時代的遺留物；美元——現代霸權；以及比特幣——投資者又愛又恨的密碼貨幣。

　　你會問我們是不是正在對沖我們的投資，還是其中存在一種有說服力的道理依據，能把各種不協調并且相互矛盾的貨幣形式的看牛態勢統一起來？

圖片1:綠線：美元指數；藍線：比特幣；褐色：黃金

　　答案是：

　　我們喜歡黃金，因為全球的央行持有黃金，并買入更多，這是為了應對在央行被迫進行過度通脹來減輕系統性債務償還的負擔后，未來的某一天法定貨幣兌換黃金出現貶值的情況。

　　我們喜歡美元，因為以美元記賬金融市場的廣度和深度超過任何一個金融市場，因為在政策正常化和維持銀行的償付能力上，美聯儲要比其它央行提前好幾年。

　　我們喜歡比特幣，因此比起黃金和所有的法定貨幣來，比特幣已經被當作是一種更好的價值存儲形式，也是一種更加便利的兌換方式。這三種資產都有各自的優勢。

　　要更加容易地接受這個討論，我們首先要提醒讀者，貨幣體制每五十年的時間就會更換一次。上一次替換是在1971年，如今另外一次貨幣體制更換正在到來。我們相信，當前貨幣制度的幻滅消失根源于穩定的經濟狀況，它的消失結果已經確定了。全球貨幣系統的重設是必要的也是可能的。

　　為了便于理解，我們必須把貨幣拆分為兩個主要的部分：一種兌換的形式以及一種價值的存儲。在涉及使用貨幣來兌換貨物和服務時，法定貨幣要全面勝過黃金和密碼貨幣。這是因為政府要求人們使用法定貨幣來交稅，迫使生產者和勞動力要求以這些法定貨幣獲得補償。相應的，銀行，結算支付系統以及所有貨物和服務的建立都需要使用法定支持的貨幣。

　　至于價值的存儲，生產的要素可能會選擇任何貨幣形式來進行存儲。如果通行的觀念是政府支持的，銀行系統創造的法定貨幣未來會被極大的稀釋來償還系統性債務，那么儲蓄者將會轉移到其它形式的，浮動有限制的存儲方式，比如黃金和比特幣。

　　1971年以前，如果一種主要的政府支持的貨幣受到了稀釋的威脅，那么全球各國，儲蓄者和生產者會以一個兌美元固定的匯率來把那種貨幣換為黃金?；蛘呤牵麄兛赡軙堰@種貨幣兌換為另外一種不太可能被稀釋的貨幣。在當前的貨幣體制下，所有經濟體都出現了高杠桿，在將來，所有的法定貨幣都必須進行極大的稀釋。這最終只是時機的問題，并且我們認為在所有的法定貨幣中美元是最好的。即便這樣，美元最終也會被稀釋，按黃金和比特幣計算損失價值。

　　正如前文提到的，世界上主要的央行和財政部仍然在持有黃金。如果美國或是世界經濟增長降低，或是萎縮，如果央行貨幣和信貸政策無法刺激正向的經濟增長，那么所有已經發行的主權，家庭以及公司債務的價值將會承壓。

　　那個時候美聯儲將別無選擇，美聯儲只能讓美元兌黃金貶值。其它央行要么如法炮制，要么就協調起來把他們的貨幣掛鉤到美元(新的布雷頓森林協議)。如果這一切發生了，那么黃金按美元計算的價格可能會是現行價格的五到十倍。

　　新的黃金價格將會達到這樣的地步，黃金持有者在這個價格水平上將會愿意把他們的黃金兌換為正在稀釋的貨幣。這基本上就是1980/1981年美國利率所發生事情的另外一種形式。美聯儲迫使國債收益率走高，在這樣一個收益率水平下，貿易伙伴如歐佩克將以一個浮動的匯率來接受美元。

　　最后，比特幣。比特幣兌美元的匯率引起了大量的關注，因為在過去一個月的時間內，比特幣價格幾乎漲了一倍。對此，金融媒體的評論是，思想簡單的金融市場參與者想從最近的郁金香狂熱中迅速的賺上一筆，因此導致了比特幣的暴漲。

圖片2:比特幣的漲勢

　　我們不同意這個觀點。

　　比特幣的美元價格可能會隨時出現暴跌，因為它反映了人們對全球經濟動態，貨幣條件和比特幣自身的理解。但是我們可以很有信心的說，隨著時間推移，比特幣的匯率會在現行的基礎上出現大幅上漲。

　　可以肯定的說，在G7經濟體以及在與G7經濟體貿易的經濟體中，對靈活匯率法定貨幣系統的信心依然還很強。但是主要的貨幣體需要對永恒的經濟增長表示出持續的信心，并且高杠桿，不可調和的資產負債表將永遠不能稀釋。

　　與此同時，獲取比特幣需要的僅僅只是互聯網。比特幣的存儲是自由的，在國際旅行中也無需隱藏。對全球50億名居住在沒有主要貨幣，沒有強勢央行或是沒有穩定貨幣掛鉤經濟體中的人來說，比特幣正在迅速成為一種更加可靠的，易于獲得的價值儲存方式。

　　比特幣價值存儲的好處也正在向發達經濟體中的財富持有者展現出來，而這些發達國家的財富持有者也意識到了貨幣機構在未來對法定貨幣進行通脹的需要。

　　那些不熟悉密碼貨幣的人可能會擔憂泡沫破裂的后果。考慮到密碼貨幣的新穎性，復雜性以及過去市場行動的反復無常，再加上主權監管機構的缺失，這種擔憂是可以理解的，但這種擔憂卻不是以現實為基礎的。比特幣基本的數據塊區鏈記錄保持系統意味著比特幣無法被黑客攻破，這種記錄保持系統能在塊鏈中記錄每一筆交易，記錄下每一位順序保管者。沒人能在系統外創造出比特幣，或是出售根本不存在的比特幣。

　　此外，在沒有51%的所有比特幣持有者的明確同意時，比特幣的浮動無法被稀釋。比特幣廣泛地分布于全世界，并不存在一個具有政治議程的中央機構。因此要說比特幣持有者會在近期內同意稀釋，這是無法想象的。

　　數字加密(密碼)貨幣的總市值為500億美元，比特幣約為300億美元。相對于法定貨幣，數據加密貨幣的升值潛力是無法計算的。數據加密貨幣在價值存儲上應該獲得巨大的市場份額，如果支付系統把比特幣，以太幣，萊特幣或是其它數據加密貨幣采用為一種全球兌換方式，那么數據加密貨幣在價值存儲上的市場份額會加速。畢竟，全球法定貨幣接近了100萬億美元。

　　作為辛苦了很多年的專業投資者，我們中的很多人被我們明確或是下意識的預期欺騙了。這個預期就是對財富和市場的理解將會在某天回復到五年前，十年前或是二十年前的樣子。我們認為這是不會發生的。是的，這一次的確是不同的，我們的貨幣也將會改變。