進(jìn)入2024年，巴菲特連續(xù)減持、清倉股票。截至二季度末，持股數(shù)降至41只、總市值2800億美元，較2023年末下降900億美元。

  在大幅減持的背景下，巴菲特卻持續(xù)加倉西方石油(NYSE：OXY)。截至6月末，西方石油成為伯克希爾第六大重倉股，市值達(dá)160億美元。

  巴菲特對石油公司投資價值的認(rèn)可，基于穩(wěn)定分紅前景及高油價預(yù)期。持同樣觀點的中國投資者，不妨關(guān)注中海油(SH：600938)和中石油(SH：601857)。

  增速遠(yuǎn)高于中石油

  1)油氣銷售收入

  中海油主要收入來自原油、天然氣銷售，經(jīng)過多年周期性波動，2021年開始向上突破：

  2013年，原油、天然氣銷售收入分別為2118億、146億;

  2014年-2016年，原油銷售收入逐年下降，2016年僅為1065億;天然氣銷售收入則比較穩(wěn)定，2016年為149億，幾乎與2013年持平;

  2017年-2019年，原油銷售收入逐年提高到2019年的1755億;

  2020年，受疫情影響，原油銷售收入跌至1150億;天然氣收入?yún)s保持了增長勢頭，2020年銷售收入246億;

  2021年-2023年，原油、天然氣銷售收入振蕩上行，峰值是2022年的3110億(原油)和2023年的454億(天然氣);

  2024年H1.原油、天然氣銷售收入分別為1613億、239億，合計1851億、較2023年H1增長22%;

  2024年H1.中海油油氣銷售收入相當(dāng)于2013年H1的167%，增速遠(yuǎn)高于中石油。

  2)銷量線性增長

  多年來，中海油的原油、天然氣銷售保持線性增長：

  2020年，原油銷量達(dá)5.06億桶、相當(dāng)于2013年的127%;天然氣銷量164億立方米、相當(dāng)于2013年的141%;

  2023年，原油銷量6.5億桶、相當(dāng)于2013年的164%;天然氣銷量229億立方米、相當(dāng)于2013年的198%;

  2024年H1.原油、天然氣銷量分別為3.56億桶、122億立方米，分別相當(dāng)于2023年H1的221%、201%;

  相對于2023年H1.2024年H1銷量增幅高于銷售收入增幅，原因是國際油價不到2023年同期的80%。

  3)銷售價格隨國際油價起伏

  中海油銷售保持增長、銷售收入波動，主要由國際能源價格漲跌造成：

  2020年，WTI現(xiàn)貨、北海現(xiàn)貨分別相當(dāng)于2013年均價的40.1%、42.6%。中海油實現(xiàn)價格(石油、天然氣)相當(dāng)于2013年的39.2%;

  2021年，WTI現(xiàn)貨、北海現(xiàn)貨分別提高到2013年均價的69.5%、72.4%。中海油實現(xiàn)價相當(dāng)于2013年的65%;

  2022年，WTI現(xiàn)貨、北海現(xiàn)貨分別進(jìn)一步提高到2013年均價的97.2%、103.4%。中海油實現(xiàn)價格則來到2013年的92.5%;

  2023年，WTI現(xiàn)貨、北海現(xiàn)貨分別回落到2013年均價的79.3%、84.4%。中海油實現(xiàn)價格相當(dāng)于2013年的74.7%;

  2024年H1.國際油價回升，中海油實現(xiàn)價格相當(dāng)于2013年76.9%。

  不論中石油、中海油還是西方石油，業(yè)績表現(xiàn)與國際油價息息相關(guān)，都是“靠天吃飯”。

  4)增速遠(yuǎn)高于中石油

  中海油主營海上石油、天然氣勘探、開發(fā)及銷售，大致相當(dāng)于中石油旗下的“油氣和新能源業(yè)務(wù)”。

  2020年，中海油油氣銷售收入1396億、相當(dāng)于2013年的62%;中石油油氣板塊營收5308億、相當(dāng)于2013年的68%。中海油油氣銷售收入相當(dāng)于中石油(對應(yīng)板塊)的26.3%;

  2021年，中海油油氣銷售收入2221億、相當(dāng)于2013年的98%;中石油油氣板塊營收6883億、相當(dāng)于2013年的88%。中海油躍升到中石油對應(yīng)板塊的32.3%。

  2022年，中海油油氣銷售收入暴漲至3530億，相當(dāng)于2013年的156%和中石油相應(yīng)板塊營收的48%;

  2023年，中海油油氣銷售收入回落至3279億，相當(dāng)于2013年的145%和中石油相應(yīng)板塊的36.7%;

  2024年H1.中海油油氣銷售收入1851億、相當(dāng)于2013年H1的167%和中石油相應(yīng)板塊的41.2%。

  短短幾年，中海油油氣銷售收入就從中石油相應(yīng)板塊的26%提高到41%。國際油價“步步高”的背景下，中海油業(yè)績更值得期待。

  中海油業(yè)務(wù)框架優(yōu)于中石油

  1)一半“靠天”，一半靠自己

  原油勘探及生產(chǎn)利潤率隨國際油價波動，中海油自然不能“免俗”。可貴的是，在國際油價處于相近水平的情況下，如今的利潤率高于當(dāng)年：

  2013年，WTI和布倫特現(xiàn)貨均價分別為97.97美元/桶、108.66美元/桶。中海油“勘探及生產(chǎn)”分部營收2473億，分部利潤716.4億、利潤率29%;(103.3美元)

  2015年，國際油價跌，WTI和布倫特現(xiàn)貨均價分別為48.7美元/桶、52.4美元/桶，約為2013年的49%;中海油“勘探及生產(chǎn)”分部營收1496億，分部利潤157億、利潤率10.5%;

  2016年，國際油價進(jìn)一步跌至2013年的42%。中海油“勘探及生產(chǎn)”分部營收1256億，分部虧損3.5、但利潤率僅0.3%且經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額仍達(dá)729億;

  2022年，國際油價回升到2013年的95%。中海油“勘探及生產(chǎn)”分部營收達(dá)3613億、分部利潤1381億、利潤率38.2%。

  2024年H1.國際油價相當(dāng)于2023年的79%。中海油勘探及生產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤773億(超過2013全年)，利潤率41.1%。

  2024年H1.國際油價不到2013年的80%，勘探及生產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤率比2013年高12.1個百分點，中海油可謂“一半靠天、一半靠自己”。

  沒有比較就沒有傷害，中石油勘探及生產(chǎn)板塊利潤率遠(yuǎn)遜于中海油：

  2020年，國際油價大跌，中海油勘探及生產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤率降至17.4%，中石油相應(yīng)業(yè)務(wù)利潤率僅為4.4%。

  2022年，國際油價大漲，中石油勘探板塊利潤率為17.8%，比中海油低21個百分點!

  2024年H1.國際油價接近2013年的80%，中海油勘探板塊利潤率超過41%，中石油相關(guān)業(yè)務(wù)利潤率不到中海油的一半。

  國際油價低時，利潤率跌得比中海油深;國際油價高時，利潤率漲得沒中海油高。

  2)桶油成本穩(wěn)步下降

  2013年，中海油桶油主要成本為45美元。隨后的十年，呈現(xiàn)出完美的“單邊下滑”，到2024年H1降至28美元以下。

  2022年的國際油價相當(dāng)于2013年的95%，由于桶油成本下降15元，桶油利潤達(dá)66美元(每桶油比2013年多賺6美元)，毛利潤率69%，說中海油是“原油茅”不過分。

  桶油成本的核心是“作業(yè)費用”：

  2012年、2013年，中海油桶油操作費用超過12美元，略低于中石油;

  2015年、2016年，中海油桶油操作費用先后降至9.6美元、7.6美元;

  2017年-2024年H1.中海油操作費用一路降至6.8美元/桶，相當(dāng)于實現(xiàn)價的8.5%。

  中石油操作費用極為“抗跌”，2024年H1僅比2013年低2.2美元。

  中國大陸的油田開采成本高，中石油又不能“挑肥揀瘦”，操作費用居高不下。中海油在這方面有天然優(yōu)勢。

  中石油的社會責(zé)任

  中石油業(yè)務(wù)分為四大板塊：油氣和新能源(簡稱油氣)、煉化和新材料(簡稱煉化)、銷售、天然氣。

  油氣

  油氣板塊營收占比排在第三位，利潤率卻是最高，但利潤率遠(yuǎn)低于中海油。2021年，中石油油氣板塊經(jīng)營利潤率10%，中海油利潤率39%;2022年，中石油油氣板塊利潤率提高到18%，中海油高達(dá)46%。

  2011年-2022年，油氣板塊總營收8萬億、經(jīng)營利潤近1.3萬億;年均經(jīng)營利潤1070億、利潤率16%。

  銷售

  重點看一下營收占比最高的銷售板塊：

  2018年營收突破2萬億、經(jīng)營64.5億;

  2019年、2020年營收回落，持續(xù)虧損;

  2021年營收2.17萬億、經(jīng)營利潤132.8億、利潤率0.6%;

  2022年營收達(dá)2.77萬億、經(jīng)營利潤143.7億、利潤率0.5%;

  2023年前三季營收1.94萬億、經(jīng)營利潤172.8億、利潤率0.9%。

  中石油銷售業(yè)務(wù)營收雖高但盈利能力很弱。2011年-2022年，總營收22.3萬億、經(jīng)營利潤843億;年均經(jīng)營利潤70億、利潤率0.4%。

  中石油最賺錢的業(yè)務(wù)是原油勘探開采，煉化業(yè)務(wù)微利，銷售業(yè)務(wù)卻幾乎沒有利潤。與之相比，“輕裝”的中海油業(yè)績表現(xiàn)更好。

  *以上分析僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議,更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！